景氣度持續回升 醫藥家電紡織服裝再“抬頭”

大盤在震蕩反彈至前期高點附近受阻后延續震蕩格局，市場熱點有所退潮。可以看到，成交量始終未能放大影響市場信心，資金觀望情緒濃厚。雖然市場熱度下降，但結構性行情依舊。

有分析指出，從資金關注度來看，大消費行業仍有資金關注。投資者可關注大消費行情中的醫藥、家用電器、紡織服裝等細分領域。

醫藥：反彈行情可以持續

隨著創新藥醫保談判的落地，短期內政策利空出盡，醫藥板塊迎來反彈。西南證券分析師杜向陽表示醫藥板塊的反彈可以持續。第一，短期政策不確定性消除;第二，四季度醫藥板塊業績增速有望環比持續提升，疊加今年一季度基數較低，明年一季度業績有望繼續加速;第三，醫藥板塊需求相對剛性，政策逐步引導行業保持健康發展，優質企業長期業績增長確定性強。

萬聯證券分析師徐飛指出，近幾年醫藥行業系統性改革不斷促進行業規范性提高及產業升級，在政策端改革和醫保支付端引導下，行業未來結構性發展的趨勢將越發明顯。明年醫藥板塊將更加傾向于集采覆蓋領域中有核心競爭力的優質個股以及政策免疫領域中質地優異的成長型個股。因此，從行業整體發展趨勢出發，除了聚焦于行業白馬龍頭外，建議擴大視角至高景氣度細分賽道中估值相對合理、業績成長較快、業績迎來拐點的部分個股。

創新作為投資主線方向，看好創新產業鏈上游的CX0行業。徐飛表示，隨著國內頭部創新藥企不斷加大研發投入，未來幾年內將有一批重磅國產創新藥品種陸續上市，疊加醫保價格談判帶來的支付端改革，國產重磅品種市場放量速度得到極大提升。重點推薦康龍化成、藥石科技、成都先導。此外，醫療器械國產替代加速，細分賽道的投資機會值得看好，優質賽道中的白馬龍頭有望繼續享受較高估值溢價。建議關注邁瑞醫療、歐普康視、愛博醫療、透景生命。

潛力股精選

康龍化成(300759)產業鏈延伸見成效

公司是國內領先的臨床前CRO服務商，深耕多年，積累了大量高粘性且優質的客戶資源。近年來公司產業鏈不斷延伸，在生產環節初見成效。借助公司傳統業務優勢，生產外包業務發展穩健，前期實驗室訂單儲備充足，已出現臨床III訂單。我們預期隨著項目向后期推進，伴隨產能建設完備，公司將迎來盈利能力更強的臨床后期及商業化訂單起量。中金公司指出，考慮到公司為國內臨床前CRO優質龍頭，臨床前業務有較強的客戶與業務基礎，我們預期CMC及后期CDMO與臨床CRO有望實現較快增長。實驗室生產訂單商業轉化超預期，臨床CRO 業務受益客戶轉化超預期，是潛在催化劑。

藥石科技(300725)享雙賽道紅利

公司是全球領先的新型分子砌塊龍頭，分子砌塊滲透到新藥研發全周期，存在巨大未滿足藍海市場。全球分子砌塊供應商大致分為產品類型豐富的綜合型供應商和專注特定分子砌塊的小型供應商兩類，公司無論從研發能力還是規模化量產能力，均屬于該行業的領頭羊。國海證券表示看好公司作為全球原創新藥核心中間體供應商，其分子砌塊具有結構獨特、高合成壁壘、新穎性等屬性，短期業績受益于高景氣的研發級訂單持續捕獲能力及臨床級訂單不斷推進和商業化訂單開始爬坡帶來的業績高增長，長期來看，其基于自身新型分子砌塊的國內稀缺新藥發現平臺合作或自主新藥研發的新藥有望帶來CRO、CDMO雙賽道紅利。

歐普康視(300595)專注于眼科領域

公司主營產品為硬性角膜接觸鏡，核心產品為角膜塑形鏡。目前公司處于快速成長階段，2015-2019年間營業收入和歸母凈利潤的復合增長率分別達到38.47%和36.28%。華鑫證券指出，近年來公司通過投資入股和自建的方式積極建設營銷網絡，擴大直銷渠道和視光終端覆蓋率，已建成6家康視眼科醫院或五官科醫院，具有160多家視光服務終端。另外，公司還在積極擴大公司產品與技術范圍，積極建設除硬性接觸鏡之外的眼視光產品、醫療器械和醫療技術服務項目等新型業態，將公司發展成為專注于眼科領域的器械、藥品和服務一體化企業。

透景生命(300642)細分領域領導者

公司立足于產品創新，已推出多個“第一”的產品。豐富的產品管線以及穩定的產品質量使公司產品已覆蓋國內31個省市，終端客戶超過1000家，市場份額穩步提升。萬聯證券指出，體外診斷試劑是公司主營業務的主要收入來源。公司憑借高通量熒光技術、化學發光免疫分析技術、多重多色熒光PCR技術等多個技術平臺在免疫診斷、分子診斷等領域開發了多款試劑產品，形成了“以腫瘤全病程臨床檢測為主，其他領域檢測產品為輔”的豐富的產品線。看好IVD行業整體市場空間的增長潛力以及公司在細分行業中產品布局方面的技術優勢和自主創新能力。

家用電器：龍頭優勢進一步強化

家用電器行業2020年先抑后揚，估值修復良好。疫情的不同階段，家電子板塊呈現出明顯分化。疫情得到全面控制后，行業零售端需求改善逐步落地，支撐白電和廚電三季度業績環比回暖明顯，收益率持續回升。

展望2021年，銀河證券分析師李冠華指出，內銷方面，疫情對經濟活動影響將進一步弱化，竣工回暖延續將帶動必選家電產品消費提升。出口方面有望在上半年維持較高增速，家電行業景氣度向上趨勢將得到延續。由于家電行業格局較為穩定，行業龍頭優勢明顯且在疫情中得到了進一步強化，將在2021年繼續享受競爭格局優化的紅利。

從家用電器行業細分領域來看，白電內銷需求走穩、外銷高增有望延續，產品結構升級、庫存回落、原材料價格上漲等因素促進價格戰趨緩，均價提升。李冠華表示，2020年上半年行業受疫情影響，基數較低，2021上半年行業有望實現高增速。由于行業集中度較高且呈現進一步提升的趨勢，有望實現高于行業增長，建議投資者關注格力電器、美的集團、海爾智家;廚電行業，2021年竣工有望延續向好的趨勢，精裝修房回暖明顯有助于推動品牌優勢明顯的廚電龍頭提升市場份額，關注老板電器;小家電整體市場空間較大，受直播電商推動普及加速，建議關注高成長性的細分品類，重點推薦九陽股份、小熊電器、石頭科技。

潛力股精選

老板電器(002508)業績環比改善

公司已成為中國廚房電器行業發展歷史最悠久、市場份額最高、生產規模最大的企業，2019 年老板油煙機內銷份額為15%，居行業第一。中銀國際證券指出，公司依靠多元化渠道與產品策略協同發展，龍頭地位穩固。工程與創新渠道穩步推進，龍頭競爭優勢明顯;傳統煙灶產品市占率位居行業第一，新廚電產品表現亮眼。公司持續以領先行業的研發技術推動行業發展，并通過精準高效的廣告投放不斷向大眾傳遞“專注高端”“大吸力”的品牌與產品特點。近兩年公司穩步推進新廚電品類的研發生產，為公司拓展增長邊際。整體來看，隨著短期需求回暖，環比改善趨勢有望延續。

格力電器(000651)逐步走出低谷

公司受多重負面影響，導致2019年四季度至2020年三季度營收同比下滑3%、50%、13%、2%。整體來看公司營收下滑明顯縮窄，經營質量開始提升。中金公司指出，公司基本面、市場面最差的時期已經渡過。基本面看，公司正在逐步走出低谷，渠道積壓的舊能效庫存基本清理到低水平，公司開始積極推廣新能效空調;渠道扁平化改革進入穩步推進時期，我們認為未來效果會逐步體現。我們預期公司2021年有望恢復到2019年的水平，回歸正常。市場面看，公司當前正在進行大規模股權回購，我們預期近期會推出大規模股權激勵計劃，未來分紅率、市場交流能力有望進一步提升。

海爾智家(600690)國際化領頭羊

公司作為家電企業國際化的領頭羊，2011年以后陸續收購日本三洋、澳新斐雪派克、美國GEA和歐洲Candy，連續十一年蟬聯全球大型家電零售量第一。申萬宏源證券指出，公司全球化的成果逐步證明，實現海外本地化“研產銷”是支撐品牌進入歐美主流高端市場的必經之路。以GEA為例，在公司收購后，GEA不僅保持了廚電的領頭羊地位，收入規模不斷擴大，整體盈利水平也提高至2020年三季度單季度4%左右。公司依托全球供應鏈布局、產品差異化引領和品牌多元化矩陣等方面優勢，逐年保持收入雙位數增長，未來規模效應逐步顯現，盈利能力將有望進一步提升。

小熊電器(002959)收入增長空間巨大

公司從酸奶機起家，聚焦新興創意長尾小家電品類。參照日本家庭品類滲透率水平，以及保守的市占率估計，公司收入天花板在百億元以上，較目前有數倍以上空間。公司深耕線上渠道多年，且擁抱社交電商、直播電商等新形態渠道的崛起。我們預計公司未來3-5年將充分享受賽道成長紅利。信達證券指出，公司經過前期品牌與制造積累，差異化優勢已逐步構筑，并加強用戶運營，母嬰和個護小家電品類或是公司中長期維度上重要的成長點。公司新設立跨境電商公司，通過代工與自有品牌雙線出海，憑借優秀的制造與設計功底，外銷亦有望成為成長的又一大助力。

紡織服裝：景氣度持續回升

國內消費品零售增速已現回暖，消費信心逐步回升，11月國內社零增速達5.0%，延續正增長趨勢，消費信心繼續回升。有行業分析師表示，11月我國服裝社零同比增長4.6%，隨著增速較10月小幅放緩，但行情景氣度在持續回升當中。總體來看，國內疫情控制有效，一方面受益訂單回流增加出口，另一方面終端消費需求改善疊加補庫存，同時行業進入三季度銷售旺季。

隨著終端需求持續回暖，RCEP利好行業出口，紡織服裝行業持續恢復可期。短期來看，國內疫情控制良好，國外訂單向國內轉移，同時國內紡服行業迎來銷售旺季，市場需求持續釋放，個股基本面修復情況將得到進一步改善。

銀河證券分析師林相宜表示，從上游紡織制造板塊來看，全球疫情加速行業地域分工，隨著疫苗上市以及RCEP簽訂實施，看好后疫情時代受益于行業集中度進一步提升的板塊內優質供應鏈龍頭公司，建議關注開潤股份、健盛集團等;下游服裝家紡板塊來看，板塊雖然在社零各品類之中累計表現依舊位列倒數前三，復蘇速度較慢，但繼續看好板塊業績持續復蘇趨勢。另外受天氣原因，冬季服裝產品的銷售時期有望拉長。同時2021年上半年對應今年上半年整體基數，因此建議關注板塊內各細分行業龍頭公司，特別是股價尚在底部的公司，具體推薦標的有森馬服飾、比音勒芬等。

潛力股精選

開潤股份(300577)優勢不斷穩固

公司業績維持高增長，2012年以來收入、利潤實現36.1%、40.7%的復合增速。國信證券指出，公司的2B業務具有合作多年的優質客戶、強大的研發設計能力和充足的自有產能，優勢穩固、利潤充足。2C業務公司與傳統電商和小米線下體驗店深度合作，非小米渠道高速增長、小米渠道穩健增長。疫情后公司將發揮品牌和產品優勢快速恢復。2B端，公司積極擴產能、拓客戶、增品類，中長期有望保持規模和盈利能力的快速增長。2C端，公司借助小米平臺和自有品牌“90分”，主打高性價比高質感顏值的中高端旅行箱，單品銷量淘寶第一，定位空白價格帶前景廣闊。

健盛集團(603558)業績有望快速回暖

公司是中國最大、全球領先的棉襪生產商，2017年收購國內最大的無縫內衣生產商俏爾婷婷，進軍無縫產業，實現強強聯合。申萬宏源證券指出，公司為全球領先的織造企業，棉襪和無縫業務雙輪驅動，海外產能持續擴張，同時訂單回流催化業績拐點顯現。同時公司正在從傳統的代工企業逐步向核心供應商轉型，深度綁定優衣庫、迪卡儂、PUMA、Nike等國際知名品牌，成為其核心供應商。同時積極切入運動產業鏈，享受行業紅利，未來有望持續高增長。近期受疫情影響，海外紡織訂單大量轉入國內，有望推動公司業績快速回暖。

森馬服飾(002563)各品牌不斷優化

公司24年發展至今，休閑童裝兩大品牌均處于行業龍頭地位，收入利潤穩定增長。童裝市場潛力大且市場份額有向龍頭集中的趨勢，巴拉巴拉市占率達6.9%位居第一，行業龍頭優勢明顯，品牌矩陣逐步完善;休閑服飾專注供應鏈改革、品牌塑造和產品升級，休閑服飾收入企穩。隨著各品牌不斷優化，公司業績有望再創新高。國泰君安證券指出，森馬電商定位由去庫存轉變為內容運營、新零售，兩大品牌線上收入逐年增長。近年來品牌發力新零售，森馬加大內容輸出力度，完善供應鏈和物流管理，加強團隊建設，為電商多平臺、多品類的消費生態鏈奠定基礎。

比音勒芬(002832)估值有較大提升空間

從公司產品端來看，迎合主要客戶群體即中高收入階層男士需求，產品需要同時具備舒適性、體面度以及適當的潮流元素融入，設計端中英意韓四國設計師組成的多元化團隊，面料方面與日本伊藤忠、日本東麗、意大利康利科尼、美國戈爾等等全球一線供應商長期合作，“三高一新”特點突出。浙商證券指出，公司通過持續深耕運動時尚領域，打造了精準的產品定位并持續進行多元化的品宣投入，帶動渠道質量持續提升、高速增長同時營運周轉效率提升勢頭也非常明顯，未來成長空間充分。目前公司持續表現出的高速增長市場仍未給予其合理定價，公司仍有較大估值提升空間。

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