宏源期貨：鄭棉上漲行情接近尾聲

近幾日，ICE棉花表現強勁，上周五漲停至收盤，但國內棉花期貨周一高開后卻振蕩走低。國內外棉花走勢出現了一定程度背離，這與國內外基本面不同有關。

國內供給充足

目前新疆皮棉成本較高導致銷售進度遠低于往年平均水平，國家棉花市場監測系統數據顯示，截至2022年3月10日，全國銷售率為41.1%，同比下降35.7個百分點，較過去4年均值下降19.3個百分點，其中新疆銷售率為?38.6%，同比下降37.7個百分點，較過去4年均值下降19.1個百分點。如果按照國內棉花預計產量580.1萬噸推算，銷售壓力較大。

從全國的棉花庫存來看，2月底棉花商業庫存540.84萬噸，環比減少14.61萬噸，同比增加36.12萬噸，為近5年新高；2月底棉花工業庫存75.11萬噸，環比減少2.52萬噸，同比減少13.13萬噸，處于近5年平均水平。

下游需求疲軟

從下游棉紡廠來看，目前328級棉花平均價格在22500元/噸左右，32支棉紗銷售價格在28900元左右，大部分棉紡廠處于盈虧平衡或小幅虧損，采購棉花基本上采取隨用隨買，棉紗庫存超過23天以上；只有少部分棉紡廠保持盈利，主要用過去低價棉花維持。棉紡廠目前開工率較高，是因為去年盈利水平不錯，目前為了保持市場份額，只要能夠維持現金流小虧也能承受。如果棉花價格持續上漲，那么部分棉紡廠只能減少開工率或停工。

受國內疫情影響，部分地區如廣東、江蘇一帶紡織廠開工率不足，對于高價棉紗較為抵觸，極力尋求低價棉紗維持訂單。同時，由于印度、越南等國家憑借棉花成本低的優勢，吸引海外訂單明顯，這也是導致國內紡織品訂單缺少的重要原因，所以“金三銀四”行情遲遲沒有到來。

基金減持ICE棉花多單

ICE棉花上漲與基金不斷買入有關，自2020年3月基金空翻多以來，棉花價格上漲到10年以來高位。但自2月8日后，基金連續五周減少凈多單，至3月15日凈多單減少到83321手，對應棉花價格118.55美分。

新疆南部皮棉成本平均在24000元/噸以上，新疆北部皮棉成本在23500元/噸左右，按照目前基差點價升水800—1000元測算，如果5月合約上漲到22000元/噸以上，新疆北部棉花可以率先實現盈虧平衡。在資金回籠需求下，軋花廠和貿易商套保需求較為強烈。

盡管近期ICE棉花再度上漲，然而仍有許多不確定性因素，如俄烏沖突還沒有結束，美國進入了加息周期，月末USDA將公布美國棉花種植意向，國內需求依然疲軟，棉花上漲行情或接近尾聲。

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