華泰期貨：終端負荷再度回落，聚酯開工后續有降負預期

一、PX無壓力

(1)浙石化負荷仍在65%至70%附近，海南煉化66萬噸3.15停車檢修2個月，青島麗東100萬噸3.25至4月底檢修。亞洲PX3-4月無累庫壓力，庫存絕對水平仍不高，汽油型重整利潤仍好于芳烴型重整利潤，三苯抽提積極性有限，PX進一步提負空間有限。亞洲PX平衡表預期3-4月庫存走平，無累庫壓力，PX加工費預期堅挺。

二、PTA檢修集中

(1)PTA加工費偏低背景下，市場傳聞福化450萬噸后期有進一步降負計劃，逸盛寧波220萬噸后續亦有檢修傳聞。(2)恒力石化(600346)250萬噸3.10兌現檢修20天，盛虹150萬噸裝置3.15檢修，復工待定；3-4月PTA檢修集中全兌現背景下，且假設4月聚酯開工率回落至88%的假設下，4月仍持續去庫周期。

三、關注后續聚酯減產計劃

恒逸、桐昆、鳳鳴、天圣后續有減產計劃，關注后續減產進度。本周聚酯開工仍堅挺在93.4%(+0.6%)，短期剛性仍在，關注后續降負預期兌現情況。終端負荷繼續回落，本周江浙織機負荷63%(-7%)，江浙加彈86%(-1%)，訂單仍一般，補庫積極性仍差。

策略(1)謹慎看多。PX加工費回調空間有限，PTA加工費超跌有反彈預期。(2)跨期套利：多05空09。

風險：原油價格大幅波動，汽油溢價對PX的分流程度，PTA工廠檢修兌現的情況，聚酯負荷后期降負的兌現力度。

標簽： 跨期套利 大幅波動 再度回落