房地產開發投資回落至10.1% 穩經濟需切實降成本

在經歷了7月的全面下行之后，8月經濟顯現企穩跡象，但下行壓力仍在積聚，保持經濟平穩健康發展的任務仍然嚴峻。

生產方面，8月份工業增加值同比增長6.1%，較上個月加快0.1個百分點。其中高技術產業、戰略性新興產業和裝備制造業仍然增長較快，帶動工業結構繼續改善。8月份服務業生產指數增長7.5%，較上月回落0.1個百分點，繼續保持平穩發展勢頭。

消費方面，8月份社會消費品零售總額同比增長9.0%，較上個月加快0.2個百分點，實際增長6.6%，較上月加快0.1個百分點。大類消費品中，汽車消費連續第4個月負增長，但家具、家電、建材等增速隨前期房地產銷售增速反彈而有所改善，升級類商品、服務消費繼續保持良好增長勢頭。

投資方面，1-8月份固定資產投資增長5.3%，較1-7月份小幅回落0.2個百分點，繼續刷新歷史最低水平，但8月當月投資同比增長4.6%，較7月回升1.6個百分點。主要分項中，基建投資累計增速繼續大幅回落，房地產開發投資由1-7月的10.2%回落至10.1%，制造業投資則連續第5個月加快，民間投資累計增長8.7%，繼續高于整體增速。

進出口方面，以人民幣計8月出口增長7.9%，較上月加快1.9個百分點，人民幣貶值和企業加速對美出口構成主要支撐。進口同比增長18.8%，較上月回落2.1個百分點，擴大進口政策和大宗商品價格回升使進口仍然保持較快增速。

總體來看，8月經濟略有好轉，且結構有所優化，表現出一定韌性。相應的，8月份城鎮調查失業率由上月的5.1%小幅回落至5.0%。除了政治局會議之后政策邊際放松效應逐漸顯現之外，去年同期基數較低也是重要原因。不過，從趨勢性因素來看，經濟下行壓力仍在上升。

一是外需或將進一步放緩。8月份摩根大通全球制造業PMI已回落至2016年11月以來的最低水平，WTO公布的三季度世界貿易景氣指數比前兩個季度分別回落了2.0和1.5個百分點，這一輪全球復蘇共振正臨近尾聲，如果再疊加中美貿易摩擦影響，出口可能會進一步顯現疲態。外貿大省廣東8月份制造業PMI指數已降至榮枯線之下，這是2016年3月以來的首次，出口形勢恐不容樂觀。

二是消費仍將低位運行。居民消費主要決定于可支配收入。上半年我國城鎮居民可支配收入增速由去年末的8.3%降至7.8%，這在一定程度上會限制居民的消費意愿。此外，近兩年居民部門杠桿率快速攀升，盡管發生資產負債表風險的概率較小，但房貸支出上升對居民損益表和現金流量表的影響已逐步顯現，沒有可支配收入支撐，消費很難再回到兩位數以上的增速。

三是投資難以明顯反彈。基建投資增速8月仍在放緩，專項債加快發行的影響尚未顯現，后期基建投資逐漸企穩將是大概率事件，但只能發揮托底作用，難以提供攀高動力。制造業投資連續加快，主要同工業企業利潤增速仍處高位有關，但隨著出口和消費走弱以及PPI漲幅放緩，企業利潤增速將會持續回落，后期將會壓制制造業投資增長。房地產投資仍保持在兩位數水平，房企由去庫存轉向補庫存，拿地和新開工增速都有反彈，但隨著銷售面積增速放緩和調控政策繼續施壓，房地產開發增速預計也將漸進回落。

在這種情況下，政策的呵護作用就愈發凸顯。從貨幣政策來看，流動性繼續保持寬松適度格局，但向實體經濟的傳導有待進一步疏通。8月份銀行新增貸款略超市場預期，但新增票據創近2009年以來新高，沖規模意圖明顯，銀行風險偏好并未提升。從財政政策來看，前8個月財政支出累計增速仍弱于往年同期，后續需繼續加快支出增速，以體現“積極的財政政策更加積極”的政策意圖。

值得注意的是，降成本正越來越得到決策層重視。最近幾次國務院常務會議都將減稅降費列為主要議題，包括落實個稅改革配套措施、研究降低企業社保費率等。當然，除了這些顯性成本，繼續深化放管服改革以降低隱性成本也是題中之意。只有切實降低企業運行成本和居民生活成本，才能真正激發市場活力、改善社會預期和穩定經濟增長。(王靜文)

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