高瓴“鞋架”上新 國產運動品牌“第二春”

從2021下半年到2022年，超級體育運動大年拉開帷幕。作為中國三大體育品牌之一，特步也在這個6月進入高光地帶——在6月15日拿下高瓴約10億港元投資引發行業關注。

受高瓴投資消息影響，6月15日，特步國際控股有限公司(1368.HK，下稱“特步國際”)大幅高開，盤中漲幅一度擴大至30%。截至收盤，特步國際漲收于10.72港元，漲幅20.72%，市值已達281億港元。如果以去年最后一個交易日3.82港元收盤價作為基準，今年以來特步國際股價漲幅已達180.6%。當天，體育用品股走強，李寧漲超3%，市值達1912億港元;安踏漲超2%，市值達4398億港元。

高瓴“鞋架”上新

高瓴對于特步的投資分為兩部分。一方面，高瓴集團與擁有“蓋世威”及“帕拉丁”經營權及擁有權的特步環球投資有限公司(下稱“特步環球”)建立戰略性伙伴合作，高瓴將投資6,500萬美元(約5.057億港元)于特步環球共同發展集團旗下“蓋世威”及“帕拉丁”品牌的全球業務。另一方面，高瓴同時就特步國際發行的可換股債券訂立了另一份認購協議，投資本金總額為5億港元。兩項投資總額約10億港元。

在6月15日上午舉行的投資者線上會議中，特步高層指出：“高瓴集團會占特步環球20%的股份，派駐董事，這個是我們最看中的，意味著高瓴集團會和我們共同發展兩個品牌。”

主導百麗重組并在2019年拆分滔搏國際上市，成為高瓴在鞋服領域投資的經典案例。2017年，在高瓴主導下，百麗國際以531億港元的交易額從港交所退市，創港股史上最大私有化記錄。隨后在2019年10月10日，高瓴拆分百麗國際旗下運動鞋服業務線——滔搏在港交所上市，當天市值超570億港元，已超過當時百麗國際退市時市值。截至6月15日，滔搏市值已達740億元。此次斥資10億港元投資特步國際，也為市場打開了全新想象空間。

除了特步與滔搏，在體育消費賽道，高瓴多有布局。公開報道顯示，去年11月，運動穿著品牌“Particle Fever粒子狂熱”完成億元C輪融資中，高瓴創投獨家投資。除此之外，在去年4月，高瓴宣布與世界領先的單板滑雪品牌Burton共同成立合資公司，共同運營Burton中國業務，加大布局冬奧及冰雪市場。

對于與高瓴的合作，特步國際認為其廣泛的線上及線下網絡和能力，將為“蓋世威”及“帕拉丁”的業務營運帶來創新元素。特步集團認為，引入高瓴將能提升兩大品牌的競爭力及盈利能力，期待全面釋放兩大品牌在中國快速增長運動服裝市場的潛力。

成立于2001年的特步國際，于2008年6月3日在香港聯合交易所主板上市。2019年，特步國際先后從美國和法國收購了“蓋世威”和“帕拉丁”兩個品牌的全球業務，組成時尚運動板塊。除了這一細分板塊外，特步旗下還包括大眾運動和專業運動兩個品類。其中，大眾運動以特步主品牌為代表;專業運動以索康尼、邁樂為代表。

不過，主品牌特步目前仍是特步國際主要收入來源。2020年財報顯示，在特步國際81.72億元營收中，主品牌特步收入71.01億元，占總營收的比重為86.9%。包括蓋世威、帕拉丁在內的時尚運動品牌實現營收9.99億元，占比約12.2%;包括索康尼、邁樂在內的專業運動品牌營收為0.72億元，占總營收比尚不足1%。

值得關注的是，作為此次高瓴投資的重要標的，蓋世威和帕拉丁兩大品牌在2019年被收購后主要“陣地”仍在歐美市場。官方數據顯示，截止2020年12月31日，蓋世威在亞太有43家自營門店，帕拉丁在亞太及歐洲分別有54家及3家自營門店，其中21家位于中國內地。

對于這兩大品牌在中國拓展計劃，特步國際稱，預計蓋世威首家自營店將于2022年初在中國內地較高等級城市開幕，除此之外，特步將通過在中國內地較高等級城市開設更多自營店，進一步加快帕拉丁的業務拓展。

國產運動品牌“第二春”

34年前的1987年，17歲的丁水波在福建晉江用打工攢的500元錢，和兩個結拜兄弟一起創辦了特步前身三興公司，成為當時晉江第一波做外貿的鞋企。在此后幾年間，中國運動鞋服市場開始萌芽生長，1989年李寧創立、1991年安踏創立。隨后在2001年，三興公司更名“特步”并啟動戰略轉型。

與耐克、阿迪達斯等國外運動品牌相比，國內三大運動鞋服巨頭是全球運動鞋服領域的后來者，但在過去的20年間，借助于體育營銷及明星代言模式，包括特步在內的中國運動鞋服品牌開始進入市場擴張期，在期間的數次奧運大年中，中國運動品牌的營銷戰火此起彼伏。

在此前的一次公開采訪中，特步創始人丁水波曾公開提及2000年奧運會期間中國運動品牌的“代言攻略”。用丁水波的話來說：“2000年的悉尼奧運會，那個時候基本上中國的奧運冠軍，被福建這些，或者說全國的這些體育用品全部請光了，我們開玩笑說，連一個不穿鞋子的跳水運動員也被請過去做運動鞋的代言人。”

不過，在2008年后，受全球金融危機影響，傳統紡服行業因此前的大幅擴張受到沖擊，由于產品同質化嚴重，國內運動品牌經歷艱難的庫存危機，集體遭遇寒冬。在此后的幾年間，利潤下滑、關店與庫存居高不下成為行業通病，此前國產體育品牌那種靠低價跑馬圈地策略在當時徹底失效。

這輪陣痛持續數年。在國產鞋服運動品牌經歷了2011-2013年去庫存時期、2014-2016年調整復蘇期后，2017年至今行業才重回上升通道，股價回暖成為研究行業的風向標。

特步在資本市場“躥紅”并非個案。2018年以來，國內三大運動鞋服巨頭股價一路高歌猛進，兩年多時間內漲幅超數倍。截止到6月15日，安踏體育(2020.HK)收盤于162.7港元/股，總市值約4398億港元，而在2018年最后一個交易日其收盤價僅為36.7港元;李寧76.7港元/股，總市值1912億港元，而在2018年最后一個交易日其收盤價僅為8.28港元。

尤其是在近年來國潮爆發，給國產運動鞋服品牌帶來新的增長空間。興業證券日前發布研報指出，自2014年以來，中國終端市場持續以雙位數增速擴容，2020年雖遭受疫情沖擊，但增速僅下降 2%(全球市場下降15%)，市場規模已達約3150億元。據Euromonitor 測算，中國終端市場預期2021年仍能實現23%的復蘇增速，并延續雙位數的增長中樞。

興業證券援引Euromonitor數據顯示，在2020年中國體育鞋服市場各品牌份額占比中，Nike與Adidas仍占據前兩位，分比為19.8%、17.2%;安踏及FILA市占率達15.4%，占據國產品牌首位;李寧則達到6.7%。緊隨其后的則是斯凱奇及特步，其中特步份額不及5%。

除此之外，從去年三大運動巨頭年報來看，三者之間的業績尚存差距。2020年，安踏全年營收355.1億元,凈利潤51.62億元 ，李寧全年營收144.57億元,凈利潤16.98億元，特步國際全年收入81.72億元,經營利潤9.18億元。

盡管與國產三巨頭與外資品牌差距較大，但從今年一季度三大運動品牌的銷售增幅中，也能看到國潮崛起下消費之迅猛。安踏數據顯示，今年一季度，安踏品牌產品較同期錄得40%-45%增長，FILA較同期錄得75%-80%增長。李寧一季度數據顯示，李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)于整個平臺之零售流水按年錄得80%-90%高段增長。

對于占業績近9成營收的特步主品牌銷售現狀，特步相關人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，今年首5個月，特步主品牌流水增長55%，線上線下均錄得強勁增長，零售折扣率維持在7至75折，終端庫存持續改善至4.5個月。有望在今年，零售折扣率和庫存周轉周期都恢復到疫情前水平。記者 黃興利 北京報道

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