A股投資風格轉換了嗎？半導體景氣度時間或超預期

繼7月26日“黑色星期一”之后，A股在星期二再度被悲觀情緒所籠罩。截至7月27日收盤，滬指收跌2.49%報3381點，深成指跌3.67%報14093點，創業板指跌4.11%報3232點;上證50、滬深300指數跌逾3%，再創年內新低。板塊方面，券商、食品、飲料、白酒、化學等板塊下跌明顯，而個股方面，兩市近3000家公司股價下跌。

值得注意的是，近期，以貴州茅臺為首的白酒板塊出現了明顯回調，貴州茅臺在27日一路跌破1800元/股，最低下挫至1780元/股。而就在兩天內，半導體、芯片板塊卻逆勢暴漲，漲幅超10%的個股逾20只，包括中芯國際在內的多個半導體個股接連拿下漲停。

這是一次可以預料到的水花。從歷史來看，2019年至2021年上半年，半導體板塊經歷過一輪暴漲。國海電子研究團隊認為，與第一輪普漲不同，本輪行情將會呈現“K”型分化走勢，業績兌現能力強、產業趨勢向好、競爭格局優良的半導體細分領域龍頭將引領半導體板塊持續上漲。而重倉半導體股的諾安成長混合基金經理蔡嵩松指出，半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預期。

A股投資風格轉換了嗎？

7月26日，A股遭遇“黑色星期一”之劫，上證指數下跌2.34%報3467.44點，深證成指跌2.65%報14630.85點，創業板指跌2.84%報3371.23點。不過當天，多只芯片股卻逆勢走出向上行情，半導體及元件板塊上漲明顯。

7月27日，半導體及元件板塊再度掀起漲停潮，中芯國際、科翔股份、阿石創、四會富仕、國民技術、生益科技等個股均收獲漲停，漲幅超10%的個股逾20只。以同花順行業類劃分，122只半導體股，超六成個股股價出現上漲。

半導體龍頭中芯國際放量大漲，業界認為，半導體及元件板塊顯著走強系股價長期低迷的中芯國際突然暴漲所帶動的。據同花順iFinD數據顯示，截至7月23日，中芯國際今年以來股價累計漲幅仍為負數，且與上市時的高點相比，幾乎腰斬。不過在7月26日與27日兩個交易日，中芯國際股價卻暴漲24.1%。

興業證券認為，中芯國際的先進和成熟制程皆超預期，全年業績或會超過業績指引。而中銀證券認為目前芯片短缺導致的產能擴展預計將持續至2022年，并且成熟制程的需求超預期，先進制程和成熟制程的下游應用領域的持續拓寬使得全球需求保持強勁。

值得一提的是，《華夏時報》記者注意到，7月26日，受教育板塊下挫的原因，28個申萬一級行業基本全面下跌，國防軍工行業略顯強勢，板塊漲幅超1%。結合當下包括軍工、芯片等在內板塊上漲的行情，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受本報記者采訪時表示：“這些(軍工、芯片股上漲)是由A股風格輪動帶來的，其中，芯片大漲應該是‘翹翹板’效應的表現。當下，大盤股下跌之際，小盤股上演暴漲，芯片股受到影響。”在他看來，半導體產業是“十四五”規劃比較關注的一個方向，從重點建設的第三代半導體就可以看出端倪。該產業作為我國“卡脖子”的領域，國家的支持力度較大，所以可以長期關注其投資價值。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂向本報記者表示，半導體和芯片作為高科技領域的代表，也是國內的短板所在，所以資金涌入也是對這一領域的長期看好。另外，今年的缺貨漲價，使得整個預期也變得不同，從而帶來了非常高的熱度。

記者注意到，2019年至今年一季度，半導體板塊出現歷史性大漲，漲幅超200%。國海電子研究團隊認為，該時間段半導體指數大漲主要源于估值中樞上移。其估值中樞的提升主要有三大因素，分別為華為、中芯等事件性影響凸顯國內半導體產業鏈自主可控的必要性和緊迫性，國產替代是國內半導體發展的最大推動力。此外，半導體行業景氣度持續提升，產能持續向中國大陸轉移。在國家政策、資金持續加大力度，支持國內半導體產業發展，為半導體產業發展保駕護航。

國海電子研究團隊認為，本輪行情將會呈現“K”型分化走勢，業績兌現能力強、產業趨勢向好、競爭格局優良的半導體細分領域龍頭將引領半導體板塊持續上漲。

近期，士蘭微、北方華創、卓勝微、瑞芯微、樂鑫科技等半導體股市值連續攀升。光大證券表示仍然全面看好半導體板塊的未來行情。該券商機構認為，一方面，未來國家將大力支持半導體設備和材料的發展，也將大力支持第三代化合物半導體產業的發展，長周期看好中國半導體產業設備、材料、第三代的成長趨勢;另一方面，復盤美股百年發展歷程，美股硬科技領域的大市值上市公司基本被半導體產業尤其是半導體設計產業占據，長周期看好中國半導體設計(Fabless)產業的成長空間，“設計為綱，百花齊放”將是大勢所趨。

一名半導體資深投資人士告訴本報記者，當下券商格外關注半導體產業發展機會，路演與反向路演均很頻繁，投資狂熱。但與此同時，本報記者從業界獲悉，不少私募投資者認為，半導體處于狂熱階段，那么意味著行情極其不穩定，會暴漲暴跌，需要警惕。

結合近兩日滬深兩市遭遇重挫，粵開證券指出，在基本面擴張、技術面支撐、政策面向好和交投活躍的共同作用下，后續市場有望震蕩上行。配置方面，建議投資者重視自下而上的選擇，后市關注三條主線：高景氣的新能源和汽車整車板塊，大消費板塊中優質細分賽道，處于估值低位的大金融板塊。

記者注意到，目前，A股市場上有6家上市公司市值過萬億，分別是貴州茅臺、工商銀行、建設銀行、寧德時代、招商銀行、農業銀行。這6家公司中，僅茅臺為白酒企業。

半導體景氣度時間或超預期

《華夏時報》記者發現，受國家政策和市場利好影響，在一輪一輪的漲價潮不斷涌動的背景下，許多半導體上市公司上半年業績表現情況都十分喜人。截至目前，已有多家半導體上市公司公布自己的半年業績預報。

股價近3個月累漲137%的國產設備龍頭廠商北方華創預計營業收入與扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長50%-80%;卓勝微預計歸屬于上市股東的凈利潤同比增長180.72%-190.36%;京東方預計歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期113545萬元增長1001%-1018%;韋爾股份預計歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，增加126.41%-146.78%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期相比，增加108.19%-129.93%;瑞芯微預計實現營業總收入1377839802.14元，同比增長104.42%;實現利潤總額283345937.48元，同比增長203.92%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤264306574.49元，同比增長184.12%。

格外被業界關注的半導體封測領域，許多公司業績表現突出，尤以封測“三巨頭”最為明顯。長電科技公司預計上半年歸屬上市公司股東的凈利潤12.80億元左右，同比增長249%，扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.10億元左右，同比增長208%左右;華天科技預計歸屬于上市公司股東的凈利潤在57000萬元-63000萬元，比上年同期盈利26597.67萬元增長113.50%-135.98%;通富微電預計2021年上半年凈利潤為3.70億元-4.20億元，同比增長232.00%-276.87%。

據悉，在半導體產業鏈中，中國封測業的發展最為成熟，長電科技、通富微電和華天科技分別位居全球十大封裝廠。對于業績的暴增，三家企業不約而同均表示受益于集成電路國產化持續推進，包括智能化、5G、物聯網、電動汽車，以及家電、平板等在內終端市場的需求增加的緣故，2021年上半年，半導體封測產能繼續維持供不應求的局面。

日前，公募基金二季度報告披露工作已經畫上句號。重倉半導體股的諾安成長混合基金經理蔡嵩松在其二季報中指出：“展望未來，本輪半導體行業的景氣度根源在于5G帶來的創新周期，創新需求側的提升是線性向上的，而產能資本開支的擴張是非線性的，這就導致了供給側和需求側的矛盾。而新冠疫情、美國對中國科技的封鎖等因素又使之加劇，短期之內這一矛盾無法緩解，只能在新增產能陸續達產之后再動態觀察供需關系。因此，半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預期。另外，隨著國產相關技術產品陸續攻克，國產替代的加速推進這一因素疊加，行業即將步入市場總量和國產市占率雙升的紅利期。”

針對蔡嵩松提出的“半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預期”的觀點，陳靂在接受本報記者采訪時亦指出，因為部分公司估值較高，所以半導體板塊是波動性的行情，但如果缺貨現象延續，以及海外的疫情仍大幅擴散，確實是有可能超預期的。記者 林堅 陳鋒 北京報道

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