4月份ICE期棉交易要素分析|觀察

每年4月，美棉舊作供需形式基本明朗，影響4月份美棉走勢的往往是對下年度供應的炒作。從歷年的價格走勢來看，4月份美棉常表現為上漲，近十年中僅有2019年和2013年是下跌，其余年份均為上漲。那四月份美棉通常在交易什么要素？本文通過梳理歷史總結美棉4月份市場交易變量。

通過梳理歷史每年四月份的走勢，總結出以下四個方面是四月份市場交易的重點：天氣狀況、出口簽約、逼倉要素以及政策影響。

一、天氣狀況

(資料圖片僅供參考)

4月份本年度的供應端已經確認，市場逐漸開始關注下年度種植情況，因此4月份天氣狀況將會影響四月份的行情走勢。

進入4月份美國開始進入種植初期，得州的土壤狀態尤其受到市場關注，若得州較為干旱的話，則市場會交易該要素。例如，2021年4月份得州干旱指數為近五年最高，且4月份是在不斷惡化，極其干旱指數從4月初的20上升到4月底的24，而近五年歷史均值水平為8。市場擔憂得州干旱問題，美棉4月份漲幅為8.4%。2022年4月得州干旱指數為近十年最高，4月份干旱程度不斷惡化，疊加7月份逼倉要素，美棉4月份漲幅為14%。

二、出口簽約

需求方面，若美棉簽約一直表現良好，簽約進度較好，會加劇市場對本年度供需緊張的炒作，代表本年度的五月和七月合約會有較強的向上驅動。例如，2016/17年度美棉簽約一直較好，USDA每月報告中不斷上調對美棉的出口預估，美棉自2017年年初以來一直震蕩往上，4月份月漲幅2.55%。

三、逼倉要素

臨近4月，美棉5月合約進入移倉換月高峰期，若ON-CALL賣單數量過多容易引發“逼空拉漲”行情。例如，2022年和2018年五月合約ON-CALL占比均為當年最高，因此引發逼倉行情，2022年4月漲幅高達14%。

四、政策影響

政策端對美棉的價格也會有相應的支撐作用，美棉可能會有階段性炒作題材。

綜上所述，天氣狀況、出口簽約、逼倉要素以及政策影響，這四個要素是4月份市場交易的重點。本年度五月合約在4月份會如何表現，結合本文的研究結論一一分析：

第一，從干旱因素來看，今年4月份嚴重干旱指數為46.4，為近十年第三高，目前得州干旱依然非常嚴峻，現狀不容樂觀。從未來預測來看，美國氣象局提天氣模型顯示，4月份德州天氣仍不會有明顯的改善。得州干旱是4月份潛在的一個炒作要素，疊加3月31日美國農業部公布2023/24年度美棉種植面積同比減少18%，在面積大幅調減的情況下，天氣變量或放大對盤面的影響。

第二，從簽約情況來看，本年度美棉簽約進度截至3月23日為101%，已經完成出口目標，但是從歷史來看，本年度簽約進度屬于均值偏低水平，因此簽約不會成為市場炒作的要點。市場關注的是美棉的裝運進度，截至3月23日美棉裝運進度為58%，屬于正常偏慢進度，后期若按照歷史正常周裝運量7.7萬噸計算，預計可以裝運297萬噸，超出農業部出口預估30萬噸，這意味著本年度美棉庫消比將下調9個百分點，平衡表由寬松變成緊張。

第三，從ON-CALL逼倉要素來看，本年度不具備逼倉基礎，五月合約和七月合約最新ON-CALL占比分別為16%和46%，為歷史低位，不具備逼倉基礎。

本文通過回顧歷史每年四月份美棉的行情，結合四大要素推理本年度四月份美棉的走勢，預計美棉在干旱持續擾動，裝運較好的情況下，下方支撐較強。

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