要聞：聚焦長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，專(zhuān)注主動(dòng)投資

據(jù)萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)全年新成立公募基金1898只，超過(guò)2020年全年的1378只，再次創(chuàng)下歷史新高；全市場(chǎng)公募基金分紅規(guī)模達(dá)到2 971.43億元，同樣創(chuàng)下歷史新高。越來(lái)越多的投資者通過(guò)投資基金進(jìn)行財(cái)富管理，這在一定程度上緩解了他們無(wú)處安放的理財(cái)焦慮。與此同時(shí)，一些投資者急于求成的心態(tài)催生出“七日炒基法”等違背常理的投資方法，導(dǎo)致“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的現(xiàn)象在市場(chǎng)上愈演愈烈。其背后的深層原因，總結(jié)起來(lái)就是投資者容易落入持有周期較短、盲目擇時(shí)、追逐熱點(diǎn)、迷信“冠軍基”等誤區(qū)。

(資料圖片僅供參考)

“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”背后的原因

持有周期較短

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《全國(guó)公募基金市場(chǎng)投資者狀況調(diào)查報(bào)告（2020年度）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《調(diào)查報(bào)告》）的統(tǒng)計(jì)（如圖0-1所示），2020年度投資者持有基金的周期雖較往年有所上升，但仍有44.1%的投資者持有單只公募基金的平均時(shí)間不超過(guò)1年。其中，持有期少于6個(gè)月的占比為12.0%，較2019年度的11.4%有所增加，6個(gè)月到1年的占比為32.1%。只有21.0%的投資者持有單只公募基金的時(shí)間會(huì)超過(guò)3年，其中持有時(shí)間為3～5年和5年以上的投資者的占比分別為11.5%和9.5%。

如表0-1所示，有研究發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去5年，如果持有一只偏股型基金半年或者125個(gè)交易日，那么能夠獲利的概率平均來(lái)看只有74.39%，也就是說(shuō)投資者有25%左右的概率要虧錢(qián)。持有1年時(shí)間的盈利情況沒(méi)有明顯改善，只有當(dāng)投資者的持有時(shí)間超過(guò)2年時(shí)，勝率才會(huì)明顯站在投資者這一邊，基金勝率中位數(shù)可以達(dá)到80%以上。

盲目擇時(shí)

根據(jù)《調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)（如圖0-2所示），投資者中認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)公募基金的時(shí)機(jī)為“大盤(pán)正下跌，有抄底機(jī)會(huì)”的占比最大，達(dá)到66.8%，而認(rèn)為時(shí)機(jī)為“大盤(pán)正上漲，看好市場(chǎng)情形”的占比為44.5%。可以看出，有更多投資者傾向于在具有一定風(fēng)險(xiǎn)的行情中冒險(xiǎn)尋找投資機(jī)會(huì)。

追逐熱點(diǎn)

不少投資者喜歡追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，“新基建”“碳中和”“元宇宙”等新熱點(diǎn)充斥著市場(chǎng)，投資者就不斷地切換賽道。然而市場(chǎng)的熱點(diǎn)總在快速轉(zhuǎn)換，當(dāng)某個(gè)主題或行業(yè)成為熱點(diǎn)時(shí)，相關(guān)股票的價(jià)格往往已經(jīng)處于高位，這時(shí)候如果投資者再買(mǎi)入，那么股價(jià)無(wú)疑會(huì)出現(xiàn)回撤。我們對(duì)2020—2021年8個(gè)季度中所有中信一級(jí)行業(yè)的漲跌幅進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，漲幅最大的行業(yè)依次是農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、國(guó)防軍工、有色金屬、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、煤炭和傳媒。可以明顯地看到，其中沒(méi)有一個(gè)行業(yè)重復(fù)出現(xiàn)過(guò)。

迷信“冠軍基”

根據(jù)《調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，如圖0-3所示，投資者選擇公募基金時(shí)首先要考慮的因素是基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其次是基金經(jīng)理排名及投資能力（圖0-3右側(cè)是投資者給每個(gè)因素打分的平均值，最高分為5分）。

這些誤區(qū)往往代表投資者的非理性決策和投資行為偏差。通過(guò)與中歐基金多位一線基金經(jīng)理的訪談，我們從中摸索出一些應(yīng)對(duì)這些誤區(qū)的策略。

相信需要相信的

相信長(zhǎng)期的力量

“股神”巴菲特曾經(jīng)總結(jié)自己的成功秘訣：“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡。”只有這個(gè)坡足夠長(zhǎng)，投資的雪球才能發(fā)揮復(fù)利的作用，進(jìn)而獲得長(zhǎng)期的投資收益。基金經(jīng)理王健和羅佳明不約而同地表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)，優(yōu)秀的公司即使暫時(shí)處于價(jià)值洼地，長(zhǎng)期來(lái)看也有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，在投資中要做長(zhǎng)期的股東而不是短期的交易者。在基金經(jīng)理許文星看來(lái)，企業(yè)在景氣度低的時(shí)候做長(zhǎng)遠(yuǎn)的“逆向布局”，可能會(huì)犧牲一些短期利益，但實(shí)際上有利于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。這些其實(shí)都在告訴投資者，短期持有可能會(huì)因?yàn)榻灰椎?ldquo;錯(cuò)殺”而產(chǎn)生虧損，但如果長(zhǎng)期持有，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)更好地反映在投資收益上。

相信資產(chǎn)配置的力量

哈里·馬科維茨（Harry ftarkowitz）、加里·布林森（Gary Brinson）等諸多學(xué)者都曾從學(xué)術(shù)的角度剖析決定資產(chǎn)組合表現(xiàn)的因素，擇時(shí)是其中最不重要的因素，甚至常常是一個(gè)負(fù)面因素，而資產(chǎn)配置才是對(duì)資產(chǎn)組合收益影響最大的因素，占比超過(guò)90%。資產(chǎn)配置是一種長(zhǎng)期、多元化的投資方式，也就是通常所說(shuō)的“把雞蛋放在不同的籃子里”，其根本目的與其說(shuō)是提高投資收益，不如說(shuō)是改善收益風(fēng)險(xiǎn)比和降低投資的不確定性。負(fù)責(zé)基金中的基金（Fund of Funds，F(xiàn)OF）業(yè)務(wù)的財(cái)富管理部總監(jiān)周小鵬表達(dá)了與此一致的觀點(diǎn)，相比于個(gè)股，投資組合更重要；相比于擇時(shí)，資產(chǎn)配置更重要。通過(guò)FOF可以將公募基金作為底層標(biāo)的，由專(zhuān)業(yè)的FOF基金經(jīng)理篩選出市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)基金，以創(chuàng)建資產(chǎn)配置組合，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，這是一種適合大多數(shù)投資者的長(zhǎng)期投資方式。

相信專(zhuān)業(yè)的投研

正如我們前面總結(jié)的，熱點(diǎn)一直在不斷變化，并不能給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的阿爾法收益。真正能帶來(lái)阿爾法收益的一定是專(zhuān)業(yè)、有深度的投資研究（以下簡(jiǎn)稱(chēng)投研）。專(zhuān)業(yè)基金經(jīng)理通過(guò)公開(kāi)的信息可以看到普通投資者看不到的內(nèi)容，挖掘出企業(yè)的核心價(jià)值。基金經(jīng)理周應(yīng)波提出要做減法，減少行業(yè)的覆蓋，聚焦于少數(shù)行業(yè)和企業(yè)，挖深、挖透，如此才能找到真正的企業(yè)價(jià)值和其帶來(lái)的社會(huì)價(jià)值。基金經(jīng)理郭睿提出的尋找“沙漠之花”的投資思路同樣在強(qiáng)調(diào)深度投研，通過(guò)專(zhuān)業(yè)研究，在無(wú)人問(wèn)津的行業(yè)尋找有獨(dú)到經(jīng)營(yíng)之處的企業(yè)，就像在沙漠中尋找開(kāi)出的花。是否具備專(zhuān)業(yè)的投研能力，也是普通投資者考察基金的一個(gè)重點(diǎn)。

相信專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)

我們首先強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的力量。一只基金的出色并不是基金經(jīng)理一個(gè)人的功勞，其背后一定有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在默默地提供支持。與“債券之王”比爾·格羅斯（Bill Gross）共過(guò)事的基金經(jīng)理李彤以她的親身經(jīng)歷告訴我們，太平洋投資管理公司（Pacific Investment ftamagement Company，PIftCO）的團(tuán)隊(duì)才是該公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，格羅斯與他的團(tuán)隊(duì)是互相成就的。專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)一定不會(huì)忽視專(zhuān)業(yè)的風(fēng)控，就像基金經(jīng)理黃華一直在提醒的“先不要考慮掙錢(qián)的問(wèn)題，先要考慮虧錢(qián)的問(wèn)題”，做好防守的底線。對(duì)于普通投資者，投資一支專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)可以從觀察一家基金公司是否專(zhuān)業(yè)開(kāi)始，一家全面而出色的基金公司代表的往往就是專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)力量。

圖0-4是基金投資誤區(qū)及應(yīng)對(duì)策略，總結(jié)起來(lái)就是要相信“長(zhǎng)期”與“專(zhuān)業(yè)”。讓我們一起來(lái)看看這些基金經(jīng)理在訪談中是如何體現(xiàn)他們的“長(zhǎng)期”與“專(zhuān)業(yè)”的。

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《長(zhǎng)期的基石》

芮萌 著

中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社/湛廬文化 出品

標(biāo)簽： 長(zhǎng)期的基石