今日播報(bào)!千億公募出手，多基金經(jīng)理共管模式來(lái)了！

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繼中融基金、信達(dá)澳亞基金、匯添富基金、西藏東財(cái)基金等相繼將旗下部分產(chǎn)品的基金經(jīng)理數(shù)增聘至4人后，近日，工銀瑞信基金宣布即將發(fā)行一只由4名基金經(jīng)理共同管理的偏股混合型產(chǎn)品——工銀領(lǐng)航三年持有混合。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全市場(chǎng)超1萬(wàn)只基金產(chǎn)品中，除一只公募REITS產(chǎn)品外，僅有9只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理數(shù)有4人，這也意味著，如工銀領(lǐng)航三年持有混合成功設(shè)立，4名基金經(jīng)理共管的基金產(chǎn)品將突破10只。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著A股迎來(lái)全面注冊(cè)制時(shí)代，為應(yīng)對(duì)個(gè)股進(jìn)一步分化，不少基金公司在提升投研能力的同時(shí)，為破解單一基金經(jīng)理管理模式的投資局限性，也在積極探索多基金經(jīng)理共管模式，這種共管模式能夠較好的發(fā)揮各個(gè)基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多資產(chǎn)多策略提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。但也應(yīng)關(guān)注到背后可能存在的分歧問(wèn)題，因此組合基金經(jīng)理需建立定期的溝通機(jī)制，在明確統(tǒng)一的組合管理思路下各司其職，才有可能保證產(chǎn)品收獲長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)。

4位基金經(jīng)理共同管理一只產(chǎn)品

4月28日，工銀領(lǐng)航三年持有混合發(fā)布招募說(shuō)明書。值得注意的是，這只產(chǎn)品將由杜洋、胡志利、譚冬寒、盛震山4位基金經(jīng)理共同管理。

招募書顯示，這4位基金經(jīng)理均是從業(yè)超十年的老將。其中，杜洋擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任公司研究部副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理；胡志利擁有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任公司權(quán)益投資部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理；譚冬寒擁有12 年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任公司研究部醫(yī)療保健研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、化學(xué)制藥研究總監(jiān)、基金經(jīng)理；盛震山擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任公司專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼任投資經(jīng)理。

從投資業(yè)績(jī)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，4位基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品回報(bào)均較為穩(wěn)健。其中，杜洋管理的8只產(chǎn)品截至今年一季度末的合計(jì)規(guī)模達(dá)239.34億元，其代表產(chǎn)品工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題任職以來(lái)回報(bào)達(dá)283.5%、年化回報(bào)達(dá)17.81%，在68只同類產(chǎn)品中位列第一。

工銀瑞信基金表示，工銀領(lǐng)航三年的團(tuán)隊(duì)成員都有各自擅長(zhǎng)的研究、投資領(lǐng)域，正好做到相互補(bǔ)充。杜洋擅長(zhǎng)建筑建材、公用事業(yè)、制造等領(lǐng)域，胡志利擅長(zhǎng)大消費(fèi)和科技行業(yè)，譚冬寒聚焦醫(yī)藥，盛震山主要覆蓋金融地產(chǎn)和周期板塊，基本上能夠做到對(duì)大類行業(yè)板塊的全面覆蓋。投資風(fēng)格方面，譚冬寒、胡志利擅長(zhǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格，盛震山擅長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格，杜洋擅長(zhǎng)均衡風(fēng)格，風(fēng)格的互補(bǔ)有利于基金產(chǎn)品全面把握市場(chǎng)輪動(dòng)下的占優(yōu)風(fēng)格。

“這樣的管理團(tuán)隊(duì)配置模式旨在提升產(chǎn)品兼容性，令產(chǎn)品業(yè)績(jī)不易受市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)及規(guī)模增長(zhǎng)等因素帶來(lái)的影響，努力給投資者帶來(lái)超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。”工銀瑞信基金補(bǔ)充道。

此外，根據(jù)招募書，工銀領(lǐng)航三年是一只偏股混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%–95%，投資于港股通投資標(biāo)的股票的比例占基金股票資產(chǎn)的比例為0%-50%；同時(shí)，該基金還設(shè)置了三年的鎖定期。

4人共管基金產(chǎn)品將突破10只

目前國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)中，由4位基金經(jīng)理共同管理1只產(chǎn)品的現(xiàn)象并不多見(jiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全市場(chǎng)超1萬(wàn)只基金產(chǎn)品中，除一只公募REITs產(chǎn)品外，僅有9只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理數(shù)有4人，且大多數(shù)為“固收+”產(chǎn)品。

具體來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品只有2只，包括天弘精選和大成藍(lán)籌精選；另有一只指數(shù)型產(chǎn)品西藏東財(cái)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF；剩余6只中則有3只二級(jí)債基、3只偏債混合基金。所有產(chǎn)品中規(guī)模最大為天弘永利債券，一季度末規(guī)模達(dá)305.11億元。

對(duì)此，中融基金表示，多基金經(jīng)理共管產(chǎn)品的現(xiàn)象多出現(xiàn)在偏債混合型基金，這是因?yàn)榭梢栽诋a(chǎn)品的整體宏觀策略研判、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制、以及權(quán)益、轉(zhuǎn)債、純債等資產(chǎn)投資策略的豐富上，實(shí)現(xiàn)更加多元及精細(xì)化的管理。“而封閉型權(quán)益類產(chǎn)品采取共管模式，可以形成更多元的資產(chǎn)配置、投資風(fēng)格和多行業(yè)覆蓋，能夠針對(duì)不同的市場(chǎng)變化，采取更靈活的配置策略。”

另一方面，如果從基金成立初期基金經(jīng)理數(shù)來(lái)看，前述產(chǎn)品發(fā)行之初大多是由1名基金經(jīng)理管理，此后通過(guò)增聘動(dòng)作發(fā)展為4人共管，且后加入的基金經(jīng)理管理年限也普遍較短，因此這些產(chǎn)品最終的4人共管格局，更有“老帶新”之意。

以財(cái)通資管鑫逸為例，該產(chǎn)品成立之初僅有宮志芳一位基金經(jīng)理，2021年11月李晶加入，林偉和石玉山則分別于2022年2月和5月加入，投資經(jīng)驗(yàn)上，宮志芳管理過(guò)15只基金產(chǎn)品，在管規(guī)模超57億；后加入的3位投資經(jīng)理年限均不足2年。

對(duì)此，基煜基金分析，目前大部分由4位基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品為“固收+”基金，投資范圍涉及債券、股票、轉(zhuǎn)債等等較多資產(chǎn)類型，需要兼顧動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和在各類細(xì)分資產(chǎn)上建立專業(yè)投資能力，因此需要由多名在各自領(lǐng)域擅長(zhǎng)的基金經(jīng)理合作管理。同時(shí)，在基金經(jīng)理加速流動(dòng)的當(dāng)下，出于人才儲(chǔ)備等角度考慮，不少基金公司希望以“老帶新”的方式培養(yǎng)新基金經(jīng)理。

此外，從4人共管產(chǎn)品局面形成日期來(lái)看，中融景瑞一年持有、信澳鑫享和匯添富穩(wěn)健睿享一年持有、西藏東財(cái)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF的增聘動(dòng)作均發(fā)生在今年，工銀瑞信基金更是在近期直接推出4人共管產(chǎn)品。

對(duì)此，北京一公募人士表示，去年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中提到，要引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承。同時(shí)，隨著A股市場(chǎng)迎來(lái)全面注冊(cè)制的時(shí)代，未來(lái)上市企業(yè)數(shù)量將會(huì)激增，個(gè)股也將進(jìn)一步分化。在這種情況下，單一基金經(jīng)理模式由于基金經(jīng)理的能力邊界有限，很難在不同領(lǐng)域、不同市場(chǎng)風(fēng)格下同時(shí)保持優(yōu)秀。

“全面注冊(cè)制時(shí)代下，更加考驗(yàn)基金公司的投研能力。這種多人共管模式的基金產(chǎn)品，也是基金公司在積極貫徹落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)指示精神的基礎(chǔ)上，適應(yīng)市場(chǎng)需求，借鑒前期公司在平臺(tái)化和投研體系一體化上的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步勇于探索和創(chuàng)新的產(chǎn)物。”該公募基金人士補(bǔ)充道。

整體利大于弊

需建立定期溝通機(jī)制

從投資業(yè)績(jī)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，前述已成立的基金產(chǎn)品中，超五成產(chǎn)品年內(nèi)收益為正，其中大成藍(lán)籌穩(wěn)健年內(nèi)回報(bào)8.36%，位列第一。拉長(zhǎng)時(shí)間看成立以來(lái)回報(bào)，2004年至2005年間成立的大成藍(lán)籌穩(wěn)健、天弘精選收益較為豐厚，分別為 357.52%、249.83%。不過(guò)也有產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，如匯添富穩(wěn)健睿享一年持有成立于2021年10月，年內(nèi)回報(bào)-0.36%，成立以來(lái)回報(bào)-2.34%。

那么，對(duì)于基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，多位基金經(jīng)理共管模式有哪些利弊？為保證產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益，應(yīng)如何解決可能存在的分歧問(wèn)題？

中融基金表示，多基金經(jīng)理共管模式能夠較好的發(fā)揮各個(gè)基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多資產(chǎn)多策略提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。其次，通過(guò)良好的溝通機(jī)制以及觀點(diǎn)碰撞，組合能夠更好的發(fā)揮股債的協(xié)同性，有利于投資之中查漏補(bǔ)缺、相互配合。再次，對(duì)于投資策略的執(zhí)行更加客觀，尤其對(duì)于回撤等指標(biāo)的控制，滿足和遵從策略所制定的標(biāo)準(zhǔn)，避免因個(gè)人想法而搖擺。

基煜基金認(rèn)為，對(duì)于“固收+”產(chǎn)品，由于底層資產(chǎn)的多樣性，對(duì)于基金經(jīng)理的要求較高，多位基金經(jīng)理能在自己的研究能力圈貢獻(xiàn)超額收益，同時(shí)資深基金經(jīng)理能夠把握資產(chǎn)配置方向，整體來(lái)看是利大于弊的。

“但是對(duì)于一些主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，過(guò)多的基金經(jīng)理可能會(huì)造成投資者的誤解，投資者無(wú)法識(shí)別基金的主要負(fù)責(zé)人從而會(huì)造成資金的損失。”基煜基金直言，另外權(quán)益產(chǎn)品的分倉(cāng)管理可能會(huì)造成基金風(fēng)格不清晰、管理權(quán)責(zé)混亂，最終可能造成產(chǎn)品業(yè)績(jī)的平庸。

工銀瑞信基金表示，多基金經(jīng)理合作模式的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)表明，它不依賴于單一賽道和風(fēng)格主題的表現(xiàn)，令基金業(yè)績(jī)穩(wěn)健、可持續(xù)；不局限于單一策略，不受規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的策略容量收窄的制約；它也不取決于某一個(gè)人，能有力提升決策有效性；約束投資紀(jì)律，強(qiáng)化策略落地執(zhí)行。此外，多基金經(jīng)理合作的模式還有助于有效過(guò)濾尾部風(fēng)險(xiǎn)，提升產(chǎn)品表現(xiàn)在極端市場(chǎng)情況下的穩(wěn)定性。

不過(guò)，工銀瑞信基金也直言，多基金經(jīng)理共管模式下，難免會(huì)遇到分歧，“我們認(rèn)為有分歧不是壞事。如果四位風(fēng)格不太一樣的基金經(jīng)理有一致預(yù)期，大概率說(shuō)明這個(gè)方向已經(jīng)得到市場(chǎng)的一致預(yù)期，反而不利于前瞻性的把握機(jī)遇。”

以即將發(fā)行的工銀領(lǐng)航三年持有混合為例，他們會(huì)先通過(guò)資產(chǎn)配置決策會(huì)議分配初始倉(cāng)位，對(duì)于基金經(jīng)理投資風(fēng)格與市場(chǎng)風(fēng)格匹配的基金經(jīng)理給予一定的倉(cāng)位傾斜。然后日常會(huì)定期召開(kāi)資產(chǎn)配置決策會(huì)議，通過(guò)對(duì)下階段市場(chǎng)風(fēng)格的判斷，形成下階段基金的資產(chǎn)組合以及個(gè)股配置建議，動(dòng)態(tài)調(diào)整子組合的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。基金經(jīng)理可以在這個(gè)基礎(chǔ)下進(jìn)行一定的行業(yè)配置和個(gè)股選擇。

“該產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中，日常工作將由杜洋牽頭組織。但在不同的研究領(lǐng)域，還是會(huì)讓各個(gè)基金經(jīng)理就其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域分別進(jìn)行深入研究，提出專業(yè)建議，形成研究支持。平時(shí)也會(huì)就倉(cāng)位控制、行業(yè)配置、個(gè)股選擇等方面進(jìn)行充分的討論，然后集體投票，如果半數(shù)以上的成員都同意，加上杜洋也同意的話，就可以進(jìn)入投資實(shí)施流程了。”工銀瑞信基金補(bǔ)充道。

中融基金也認(rèn)為，整體資產(chǎn)配置和組合協(xié)同上，組合基金經(jīng)理需要建立定期溝通機(jī)制，保持充分的相互協(xié)調(diào)，在組合管理明確統(tǒng)一的思路下各司其職。

基煜基金表示，基金公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，需要遵守《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中的精神，一方面提高內(nèi)部投資體系的核心能力，構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，規(guī)范多基金經(jīng)理合作管理機(jī)制，同時(shí)努力提高投資者獲得感，合理設(shè)計(jì)產(chǎn)品的基金經(jīng)理管理體系，提高投資者收益水平。

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