【獨(dú)家焦點(diǎn)】首創(chuàng)期貨：PTA 庫(kù)存拐點(diǎn)將至

8月下旬以來(lái)，終端織造訂單回升，聚酯開(kāi)工逐步恢復(fù)，但PTA因原料供應(yīng)瓶頸限制維持低負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)估8—9月市場(chǎng)累計(jì)去庫(kù)54萬(wàn)噸。然而，目前傳統(tǒng)旺季過(guò)半，終端需求已現(xiàn)疲態(tài)，在高加工費(fèi)的驅(qū)動(dòng)下，PTA負(fù)荷小幅回升。進(jìn)入第四季度，PX和PTA新產(chǎn)能投放時(shí)間窗口臨近，PTA庫(kù)存拐點(diǎn)將至。

此外，9月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第3個(gè)月加息75個(gè)基點(diǎn)，且繼續(xù)釋放鷹派信號(hào)，暗示今年將再加息125個(gè)基點(diǎn)。在此背景下，美元指數(shù)屢創(chuàng)新高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到恐慌性拋售，WTI原油跌破80美元/桶關(guān)口。在成本端和基本面利空共振作用下，PTA期價(jià)跌破三角形振蕩形態(tài)，打開(kāi)下跌空間。

終端需求疲弱

(資料圖)

8月下旬，終端訂單出現(xiàn)季節(jié)性回升，但訂單結(jié)構(gòu)分化明顯且持續(xù)性不佳。從面料品類和產(chǎn)銷區(qū)域來(lái)看，海寧經(jīng)編和蕭紹圓機(jī)的秋冬應(yīng)季類服裝面料產(chǎn)品訂單和出貨較好，而以家紡面料為主的常熟經(jīng)編和長(zhǎng)興、吳江噴水訂單寥寥。雖然坯布庫(kù)存小幅去化，但訂單價(jià)格偏低，坯布仍面臨虧損壓力，間接導(dǎo)致聚酯環(huán)節(jié)去庫(kù)緩慢。

目前“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)過(guò)半，終端外貿(mào)訂單未見(jiàn)改善，內(nèi)銷家紡類面料訂單依舊沒(méi)有起色，甚至連前期表現(xiàn)較好的綜合服裝面料類訂單也出現(xiàn)走弱的跡象。尤其是圓機(jī)和經(jīng)編工廠新訂單跟進(jìn)不足，部分工廠以生產(chǎn)前期訂單為主，出貨量有所放緩，江浙地區(qū)織造坯布庫(kù)存天數(shù)仍維持在一個(gè)月以上的高位。

織造廠以消化前期備貨為主，聚酯產(chǎn)銷疲軟，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存已連續(xù)3周回升。在弱需求、強(qiáng)成本的雙重壓力下，9月以來(lái)，聚酯現(xiàn)金流持續(xù)惡化，除瓶片和長(zhǎng)絲DTY尚有盈利，其他品種均陷入虧損。部分切片、短纖和長(zhǎng)絲工廠陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)動(dòng)作，聚酯負(fù)荷見(jiàn)頂回落至84%以下。目前，現(xiàn)有織造訂單大部分僅維持到11月中旬，織造廠對(duì)“雙十一”之后的需求預(yù)期普遍不樂(lè)觀。部分工廠在國(guó)慶節(jié)期間有放假安排，終端織造開(kāi)工存在下滑預(yù)期，或拖累聚酯負(fù)荷進(jìn)一步下降。

供應(yīng)趨于回升

PTA先后因低加工費(fèi)主動(dòng)減產(chǎn)以及PX供應(yīng)緊張被動(dòng)降負(fù)荷，8—9月PTA平均開(kāi)工負(fù)荷降至69.1%，較去年同期下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。PTA市場(chǎng)處于低開(kāi)工、去庫(kù)存、高基差、高加工費(fèi)的狀態(tài)。

從PX裝置計(jì)劃來(lái)看，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸/年、逸盛新材料兩套共計(jì)720萬(wàn)噸/年裝置負(fù)荷由五成提升至八九成運(yùn)行；浙石化900萬(wàn)噸/年裝置負(fù)荷也有提升；9月底開(kāi)始，儀征化纖64萬(wàn)噸/年、揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸/年、逸盛大化225萬(wàn)噸/年裝置將陸續(xù)重啟，PTA原料供應(yīng)緊張格局較前期有所緩解。此外，受持續(xù)高加工費(fèi)的驅(qū)動(dòng)，PTA開(kāi)工負(fù)荷已提升至73.5%，較8月上旬的開(kāi)工負(fù)荷低點(diǎn)提升7.6個(gè)百分點(diǎn)。因此，預(yù)估10月PTA供需將由之前的去庫(kù)轉(zhuǎn)向供需平衡。

新裝置方面，盛虹石化一套200萬(wàn)噸/年、東營(yíng)聯(lián)合石化二期100萬(wàn)噸/年的PX新裝置可能推遲至10月中下旬投產(chǎn)，中委廣東石化260萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃11—12月投產(chǎn)，盛虹石化另一套200萬(wàn)噸/年裝置可能推遲至明年第一季度投產(chǎn)，山東威聯(lián)化學(xué)二期250萬(wàn)噸/年、桐昆250萬(wàn)噸/年P(guān)TA新裝置將于11月陸續(xù)投產(chǎn)，恒力惠州250萬(wàn)噸/年P(guān)TA新裝置可能推遲至年底投產(chǎn)。隨著PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)估11月PTA將進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。

綜合來(lái)看，短期PTA現(xiàn)貨可流通貨源偏緊，支撐PTA基差和現(xiàn)貨加工差維持高位。不過(guò)，隨著PX原料供應(yīng)逐步恢復(fù)，PTA供應(yīng)最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，尤其是10月下旬以后PX和PTA新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，PTA現(xiàn)貨流通將隨之增加，疊加需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)PTA供需格局將逐步轉(zhuǎn)向平衡甚至寬松。

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