人民幣匯率升溫 長期平穩(wěn)為主

最近，人民幣對(duì)美元匯率與美元指數(shù)之間的背離引發(fā)市場關(guān)注，9月份以來走出了美元強(qiáng)、人民幣更強(qiáng)的獨(dú)立行情。在人民幣匯率持續(xù)升溫背景下，中國人民銀行宣布，自2021年12月15日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即由現(xiàn)行的7%提高到9%。這是時(shí)隔14年后，央行今年第二次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。其目的不言而喻，是為了減緩人民幣升值的壓力和節(jié)奏。

效果已經(jīng)顯現(xiàn)：12月20日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)比上日調(diào)降282點(diǎn)至6.3933，創(chuàng)11月1日以來最大降幅。人民幣匯率走勢將何去何從、對(duì)明年外貿(mào)有何影響，成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

短期升勢難改

人民幣對(duì)美元匯率走勢首先取決于美元走勢的強(qiáng)弱。下半年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是美元走勢的主導(dǎo)力量。11月初，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模Taper靴子落地，推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)。一般來說，美元升值的時(shí)候，人民幣會(huì)被動(dòng)地貶值。但是，自今年9月份以來，人民幣匯率與美元指數(shù)走勢呈明顯背離：美元指數(shù)反彈，人民幣反而升值。12月8日，人民幣對(duì)美元匯率突破6.35元關(guān)口，創(chuàng)2018年以來新高。

11月18日，全國外匯市場自律機(jī)制在第八次工作會(huì)議上少見地提出“偏離程度與糾偏力量成正比”。究其原因，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金在接受國際商報(bào)記者采訪時(shí)分析，今年以來，貿(mào)易和資本流動(dòng)領(lǐng)域都在支撐人民幣升值。一方面，在全球新冠肺炎疫情持續(xù)影響下外需繼續(xù)高增，在中國強(qiáng)勁出口支撐下結(jié)匯較多，市場對(duì)人民幣需求較大，人民幣匯率保持堅(jiān)挺;另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模與大規(guī)模緊縮的貨幣政策仍然具有較遠(yuǎn)的距離，至少短期內(nèi)不會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生壓制。

人民幣過度升值會(huì)給外貿(mào)企業(yè)特別是中小外貿(mào)企業(yè)帶來匯兌損失，同時(shí)也會(huì)削弱外貿(mào)企業(yè)的國際競爭力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次央行在人民幣快速升值后果斷出手，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的操作，進(jìn)一步釋放了政策層將繼續(xù)加強(qiáng)匯率預(yù)期管理的信號(hào)，同時(shí)也體現(xiàn)了政策層對(duì)穩(wěn)增長目標(biāo)的確認(rèn)，人民幣匯率的拐點(diǎn)正在形成。

在央行官宣第二次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，離岸人民幣對(duì)美元一度跌超300基點(diǎn)。12月20日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)比上日調(diào)降282點(diǎn)至6.3933，創(chuàng)11月1日以來最大降幅。

“此次調(diào)升外匯存款準(zhǔn)備金率后，在實(shí)質(zhì)性地減少外匯供給的同時(shí)，也在刺激市場交易在人民幣貶值預(yù)期之下的落地。”陶金預(yù)測道，只是當(dāng)前正值企業(yè)年底結(jié)匯高峰，人民幣匯率短期仍難轉(zhuǎn)弱。

長期平穩(wěn)為主

后續(xù)人民幣匯率仍將受出口與美元指數(shù)兩方面因素影響。

12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將從2022年1月開始將每月資產(chǎn)購買縮減規(guī)模擴(kuò)大至300億美元，幅度是之前的2倍。若按照此速度，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購買計(jì)劃將在明年3月結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)并預(yù)計(jì)在2022年加息三次，以控制通貨膨脹的速度。

中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫提醒，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策背景下，國內(nèi)貨幣政策制定除了要關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也要考慮金融穩(wěn)定問題。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕”。

陶金表示，未來人民幣匯率大概率繼續(xù)保持平穩(wěn)，但繼續(xù)走強(qiáng)的空間可能有限。一方面，美國利率水平隨著購債規(guī)模縮減而呈現(xiàn)易上難下的趨勢，中美利差長期可能有所收窄，同時(shí)明年美國經(jīng)濟(jì)若繼續(xù)恢復(fù)，全球資本流動(dòng)趨勢可能發(fā)生反轉(zhuǎn)，資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的速度可能加快。

另一方面，長期看，外需增長有可能隨全球經(jīng)濟(jì)逐步正常化而承壓，明年國際外貿(mào)領(lǐng)域的競爭將加劇，中國出口繼續(xù)高速增長面臨較大壓力，進(jìn)而壓制人民幣結(jié)匯需求。因此不論是資本流動(dòng)還是外貿(mào)領(lǐng)域，都存在人民幣貶值的壓力。“但總體看，中國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好將是人民幣匯率長期穩(wěn)定最重要的基石。”(記者 白舒婕)

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