最新：中信證券：中醫藥兼具消費品和保健品屬性，在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯

▍事件：

根據湖北省醫藥價格和招標采購管理服務網，2023年6月21日全國中成藥聯合采購辦公室公示全國中成藥集采擬中選結果。2022年9月9日我國30個省級單位（不包括湖南、福建和港澳臺）組成全國中成藥聯合采購辦公室，對16個產品組42個中成藥產品展開集采，采購周期為2年，視情況可延長。最終63家企業，68個報價代表品擬中選，擬中選率達71.6%。68條中選結果中有7個增補擬中選，2個議價擬中選，59個直接擬中選。按基準價格計算，此次68個擬中選產品平均降幅為49.36%，略低于廣東6省聯盟（加權平均降幅為55.9%）、高于湖北19省聯盟（42%）、北京（23%）、山東12省聯盟（44.31%）中成藥集采中選品種的平均降幅。

▍分品種：競爭越激烈降幅越多。

16個產品組中，涉及復方血栓通、冠心寧、華蟾素、銀杏葉提取物等超10億元的中成藥大品種，還囊括多個獨家品種。從采購單位來看，復方斑蝥、復方血栓通、接骨七厘、脈管復康、腦安、藤黃健骨、心可舒、振源8種藥品的首年采購需求量超過1億份。其中，心可舒的8.2億（片/粒/支）首年采購需求量最高，其次為腦安5.8億（片/粒/支）、復方血栓通4.2億（片/粒/支）。分產品看，香丹競爭最為激烈，共有19家申報企業，最終12家企業擬中選，平均降幅54.66%。復方斑蝥共有7家申報企業，最終5家企業擬中選，平均降幅59.51%。其他產品分別降幅：復方血栓通42.04%，冠心寧44.87%，華蟾素49%，接骨七厘45.91%，樂脈48.48%，脈管復康50.31%，腦安33.20%，藤黃健骨49.18%，香丹54.66%，心可舒52.32%，醒腦靜55.52%，鴉膽子油52.40%，銀杏達莫41.11%，振源44.20%。

▍回歸臨床療效，機構認可度越高降幅越低。

根據《全國中成藥采購聯盟集中采購文件》規定，此次中成藥集采按照綜合得分由高到低排序確定入圍企業，綜合得分=價格競爭得分×60%+技術評價得分×40%，價格競爭得分=申報企業報價代表品降幅/同競爭單元報價代表品最高降幅×100，技術評價得分包含醫療機構認可度（60分）、綜合排名（20分）、創新能力（20分）、藥材品質（加分）、供應保障（倒扣分）、信用評分（倒扣分）、質量安全（倒扣分）等因素，因此申報價降幅大、醫療機構認可度高、綜合排名靠前的企業更具優勢。對于規模較小的企業只能通過增加價格降幅提高價格競爭得分爭取入圍，因此B組企業平均降幅54%，超過A組企業（累計采購金額達到同采購組總金額80%的申報企業或排名前三的申報企業）平均降幅45%。

▍風險因素：

后續集采進度快于預期的風險；未來集采價格降幅高于預期的風險；競爭加劇風險；中藥材價格上漲風險。

▍投資策略。

中成藥集采常態化有望導致行業大洗牌，提高行業集中度，利好具備優質中藥材資源的中成藥龍頭企業。國家頻繁出臺政策支持中醫藥發展，將中醫藥發展規劃上升至國家層面。中醫藥兼具消費品和保健品屬性，在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯，預計中醫藥行業總體需求仍將持續向好，建議從六大維度去選擇標的：1）中藥創新藥增量邏輯；2）主營產品具備定價權、疊加漲價邏輯的標的；3）業績增長的持續性與估值相匹配；4）中藥老字號，產品品牌壁壘高的龍頭企業；5）管理層改善邏輯；6）中醫服務提供商。