李寧半年報解讀：實現營收140億元，跑鞋成核心增長來源

進入8月以來，國內外運動品牌陸續發布年中財報，除了展示每個品牌自身的運營成果，開放后行業的復蘇情況如何，也在這些財報中窺見一二。

正如以往，李寧是國產四大運動品牌中首先發布年中財報的公司。財報顯示，上半年公司實現營收140億元，同比增長了13%，毛利達到68.4億元，同比增加10.3%，但由于費用率略有上升、政府補貼等其他收益下降等原因，凈利潤同比下跌3.1%至21.21億元。

(資料圖)

在2022年報發布時，李寧對于今年的業績展望就已經比較謹慎，預計全年營收增長在10%-20%中段，全年凈利潤率預計保持在10%-20%的水平。在上半年經歷了經商環境承壓、消費復蘇相對緩慢之后，李寧依然維持這一全年展望。

行業整體復蘇緩慢，李寧發展符合公司預期

在去年底宣布開放之后，經濟環境低迷的情況還無法一下子扭轉，為了保持營收增長，運動品牌幾乎都采用了控制成本、低價促銷等手段。

市場情況也體現在了股價上，今年春節過后，國產四大運動品牌的股價一路下跌，證券公司幾乎都下調了運動品牌的目標股價，李寧則從年初的每股82港元下降到了如今的43.7港元，目前總市值為1152億港元。

上半年營收增長的背后，李寧的盈利效率有所回落。毛利率同比下降1.2個百分點至48.8%，主要原因是線上渠道的促銷競爭以及渠道結構的變化，再加上政府補貼和其他非經營性收入的減少，最終凈利潤微跌，凈利率從2022年同期的17.6%降至15.1%，而2021年同期，這一數據曾達到19.2%。

在財報會上，李寧集團執行董事及聯席CEO錢煒表示，上半年的整體業績符合公司預期，目前看來，第三季度的表現也在預期之內。

跑步品類增長亮眼，中國李寧需重新調整

專業運動拉升營收、運動休閑品類增長見頂已經是近兩年的行業趨勢，錢煒也多次在公開場合強調專業運動對于品牌的重要性。

這種戰略性聚焦的結果是，更注重專業性的鞋類產品在營收占比上節節升高。上半年，李寧的鞋類營收雖然同比增長不如服裝，但75億元的營收讓鞋類在整體營收中占比達到53.7%，比服裝占比高出12個百分點。

如果按照專業品類來區分，跑步的增長最為亮眼，上半年零售流水同比增長了33%，超過了健身(12%)和籃球(6%)，而包含中國李寧在內的運動生活則錄得2%的降幅。

跑鞋系列中，飛電、超輕和赤兔的最新單品覆蓋了799元、599元和399元的價格帶，在單品已經形成IP效應的同時，上半年開始以產品矩陣的思維進行有節奏的推廣和落地，最終三款跑鞋的銷量就超過430萬雙。相比之下，籃球鞋上半年銷售約150萬雙，與公司預期有差距，原因包括外部競爭加劇以及內部串貨影響。

更加需要關注的是，中國李寧受到運動休閑風衰退的影響，門店在過去一年內不斷減少，目前自營門店為119家，經銷商共有150家。錢煒解釋，對于這一產品線，公司正在處于重新搭建和調整的階段，LI-NING1990也主觀放慢成長節奏，探索產品線、供應鏈等多方面定位。

“李寧是一個專業運動品牌，如果將品牌看作一棵大樹，那專業運動無疑是樹干，而中國李寧是枝葉，我們希望這棵樹是豐富和飽滿的。”

線下同店銷售持平，電商渠道顯疲態

由于民眾生活逐漸恢復正常，線上購物的熱度下降，電商渠道不斷顯現出來疲態。

這從淘寶、京東等傳統電商的沉默就能看出，曾經喜歡秀雙11、618等大促成績的他們，都不再透露具體的數據。

因為疫情爆發導致的庫存堆積在去年第四季度尤其嚴重，為了加大清庫存的力度，上半年李寧的電商平均折扣加深了中單位數，流水實現低單位數增長。在2022年，李寧的電商收入及流水占比一直維持在30%以上，今年上半年電商收入占比下降了3個百分點至27%。

這種現象并非李寧獨有，據新華社7月份的報道，浙商證券有研報指出，上半年安踏在電商及主要產品線籃球鞋業務出現下滑，而在一份流傳的交流紀要中，安踏直白坦承線上銷售計劃沒有達成目標。

所幸的是，李寧的線下業務已經出現回暖。線下流水同比增長10-20%，其中，新品零售流水依然實現高單位數增長，新品流水占比87%，保持在健康水平。由于線下同店銷售與去年持平，與電商同店銷售同比下降10-20%相互抵消，全平臺同店銷售下降低單位數。

不過，李寧不再延續去年加速開店的步伐，門店數量從去年底的7603下降到7448個。在超過1630家大店的拉動下，店鋪總面積依然增加了10-20%中段。

清庫存，全行業的難題

無論是耐克、阿迪達斯等國際品牌，還是國產運動品牌，庫存帶來的壓力都有增無減。

財報顯示，李寧的存貨從去年底的24.28億元降至21.19億元，渠道庫存較上年末下降了低單位數，但6-12個月庫存占比上升7個百分點至22%。集團副總裁及首席財務官趙東升表示，整體庫存總額、庫存結構健康可控，公司將在下半年有節奏的消化庫存，預計公司存貨的庫齡結構將在今年底進一步優化。

存貨周轉期依然比較穩定，平均存貨周轉天數為57天，去年同期為55天，平均應收貿易款項周轉期與去年持平為14天，平均應付貿易款項周轉期減少7天至41天，全渠道庫銷比為3.8。

為了清庫存，打折促銷是無法繞開的舉措，第一季度尤其明顯，李寧的折扣同比加深中單位數，進入二季度之后，零售折扣回升到了7折。新品方面，上半年的折扣率位于70-80%中低段，6個月新品售罄率去年同比持平。

運動品牌的起起落落始終要遵從經濟周期的規律，但同2008年北京奧運會后不同，如今的李寧已經有應對的經驗、方法和心理準備。

“我一直認為零售業就是在泥水中摸爬滾打，不是站在那里說一個漂亮話，庫存就能解決。就是扎在現場，扎在公司，看著數據，每周盯、每天盯，逐步使庫存得到有效的控制，逐步將成本得到有效控制，慢慢地把生意扶上一個相對正常的軌道。所以說過去大多數的時間，都花在這些聽起來很大卻又很瑣碎的事情上。”正如錢煒兩年前在懶熊體育嘉年華上所說，這些瑣碎的“苦活”會讓品牌熬過這段時期。

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