民生證券：給予奧普光電買入評級

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民生證券股份有限公司李哲,羅松,尹會偉近期對奧普光電進行研究并發布了研究報告《深度報告：長光所唯一上市平臺，編碼器龍頭受益國產替代》，本報告對奧普光電給出買入評級，當前股價為41.87元。

奧普光電(002338)　　中科院長春光機所下屬上市企業，領銜國防光電測控技術。公司從事的主要業務為光電測控儀器設備、新型醫療儀器、光學材料、光柵編碼器、高性能碳纖維復合材料制品等產品的研發、生產與銷售。公司主導產品為光電經緯儀光機分系統、航空/航天相機光機分系統、新型雷達天線座、精密轉臺、軍民兩用醫療檢測儀器、光柵編碼器、導彈火箭及空間結構件、k9光學玻璃等。從技術實現和產品生產方面，公司在國內國防光電測控儀器設備的升級和更新換代中處于領導地位，是同行業中的領先者，擁有較高的市場占有率。　　禹衡光學為國內高端龍頭，國產替代趨勢已成。控股子公司禹衡光學是國內編碼器領域的龍頭企業，是唯一被國家認定為編碼器工程中試基地的公司。2021年實現了2.08億元的營收，同比增長了25.40%。2022年同比下降13.9%至1.79億元。2022年凈利潤1244.79萬元，同比下降了8.5%。2022年的業績下滑主要受疫情影響。在高端角度編碼器和絕對尺領域，公司的表現優異，這主要得益于國家需求、市場需求以及國際局勢等多種因素的疊加影響，這些因素導致國內對高端傳感器的需求大幅增加。禹衡光學是國內高端機床光柵編碼器核心供貨商，滿足在中國高端機床上的使用要求，價格相較編碼器龍頭海德漢有20%-30%的優勢，在國產替代大趨勢下發展潛力較大。此外，光柵尺在半導體及機器人領域均有較好的應用場景，公司競爭力突出。　　控股長光宇航，布局航天碳纖維復材。2022年9月，奧普光電以3.128億現金結算，完成了對長春長光宇航復合材料有限公司40%股權的收購。長光宇航是國內航天復材領域的重要供應商，其產品主要應用于商業航天、空間相機、武器裝備等領域。截至2022年，公司的年營收為2.42億元，兩年復合增速達到72.2%；歸母凈利潤為7265萬元，兩年復合增速為159.5%。長光宇航掌握多項核心技術，在復合材料領域經過多年的深耕細作，已經成為行業的領軍者。公司在氰酸酯預浸料制造、定量化成型工藝、超大尺寸一體化復合材料研制以及低成本制造方面取得了重要的成就，填補了國內在這些領域的空白。　　投資建議：公司光柵編碼器行業領先，有望實現國產替代；復合材料核心產品自研自產，在航天復材領域優勢明顯；我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤將達到1.72/2.43/3.44億元，對應估值分別是58x/41x/29x，考慮公司核心業務的穩定增長以及近幾年新領域的布局，首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風險提示：政策風險；市場風險；原材料價格波動風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，奧普光電(002338)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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