時代院線IPO折戟 毛利率逐年下滑 過半控股子公司虧損

5月31日晚間，證監會披露《主板發審委2017年第82次會議審核結果公告》，浙江時代電影院線股份有限公司(以下簡稱“時代院線”)IPO申請未通過。

發審委會議上，證監會對時代院線提出了15則問詢，要求時代院線就行業增速放緩下公司的應對措施、業績指標下滑的應對措施、經營業績是否對政府補助存重大依賴等方面進行補充說明。

招股書顯示，作為老牌國營院線企業，時代院線近年來正面臨毛利率逐年下滑、旗下近半數子公司虧損、布局帶有明顯地域性、行業競爭力趨弱等痛點，在萬達院線(現已更名“萬達電影(56.490, 1.29, 2.34%)”)、中影星美、大地院線等第一梯隊院線陣營的圍攻下，生存壓力巨大。

6月1日，時代院線方面在回復《中國經營報》記者的采訪函件中表示，公司受2016年“第三方”票補減少、銀幕增速過快等因素影響業績存在波動，但隨著公司處于市場培育期的影院營業收入規模不斷擴大，經營狀況將逐步向好，公司在擴張方面的承壓能力將有所提高。

毛利率逐年下滑 過半控股子公司虧損

根據時代院線此前披露的招股說明書，公司擬于上交所公開發行4333.33萬股，計劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬元補充流動資金，2.17億元投向新建影院項目，2702萬元投資于電子商務平臺升級項目。

據了解，在繼萬達電影成為院線第一股后，橫店影視、時代院線、金逸院線等相繼披露了招股說明書謀求上市，但不幸的是，時代院線成為第一家折戟的院線公司。

招股書顯示，時代院線的主營業務為電影的院線發行與影院放映。2014年至2016年，公司營業收入分別為3.52億元、3.86億元和4.04億元; 凈利潤分別為4040.08萬元、5069.36萬元和3366.85萬元，其中2016年凈利潤的降幅達33.98%。

毛利率方面，公司2014年至2016年銷售毛利率分別為33.94%、32.72%、30.12%，呈現逐年下滑的趨勢。

此外，2016年，公司33家控股子公司中有18家凈利潤為負，占控股子公司總數的54.55%;27家參股公司中有8家業績為負(其中部分公司財務數據未經審計)，占參股公司總數的29.63%。綜上，報告期內，時代院線的業績狀況并不樂觀。

中國社科院哲學研究員、《中國文化產業藍皮書》主編張曉明認為，綜合毛利率逐年下滑反映了公司經營管理存在一定問題。時代院線方面則在招股書中解釋稱， 受周邊影院競爭影響部分賣座影院放映業務收入下降;受裝修、剛開業或設備更新影響，個別影院收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續計提，影院租 金成本及人工成本也持續走高。

公司方面向記者表示，基于自身的市場定位及業務發展規劃，公司制定了具體業務經營戰略及規劃，包括院線經營戰略和影院經營戰略，以不斷提高對下屬子公司及影院的管理水平，提升影院的盈利能力。

區域性布局明顯 加盟模式存管控風險

在規模方面，記者注意到，截至2016年12月31日，時代院線共擁有 219 家已經開業的影院，其中控股影院24家、參股影院26家、加盟影院169家，其中在“大本營”浙江省境內，公司擁有18家已開業控股影院、14家已開業參 股影院以及120家已開業加盟影院。另外，2014年至2016年，公司在浙江省電影票房市場的平均市場占有率超過33%。

可見，時代 院線主要采用加盟的傳統模式，且布局帶有明顯的區域性。北京大學文化產業研究院副院長陳少峰在接受記者采訪時指出，時代院線主要布局在三四線城市，觀眾流 量較小，且票價相對較低，競爭壓力就相對較大，從而導致其業績出現下滑。目前國內院線的經營模式以加盟為主，自建影院為輔，當發行的費用下降，則會導致院 線的收入下降，存在一定的風險。

除了業績上的風險之外，加盟模式同樣給時代院線的管理方面增加了難度。招股書顯示，時代院線公司及其控 股子公司曾多次受到處罰，其中稅務處罰6次，消防處罰1次，因影院擅自拆除防火門和消防設備，慈溪市公安消防大隊出具《行政處罰決定書》，對慈溪時代消防 違法行為作出罰款5000元的處罰;另外，公司還遭到了多次質監局處罰。

對于違規處罰方面的問題，時代院線方面并未向記者作出相應說明，僅表示公司的經營布局是以浙江為中心，以華東為重點，進而輻射全國。公司下屬影院中資產聯結型影院比例較高，能確保對下屬影院具備較強的管理控制力和較高的管理效率。

生存空間遭擠壓 難入第一梯隊

據藝恩電影智庫數據顯示，2016年國內新增影院1418家，新增銀幕9182塊，平均每日新增約25塊，全國累計銀幕41112塊。

而在國內院線市場高速增長的背景下，時代院線并不屬于第一梯隊，正遭到萬達院線、大地院線等第一梯隊院線陣營的圍攻。

從市場份額來看，根據藝恩電影智庫數據，時代院線2016年以3.20%的市場份額排在第九位，實現票房14.40億元。而萬達院線則以13.64%的 市場份額占比位列國內院線第一位，去年實現票房61.49億元;大地院線以8.06%的市場份額占比位列第二位，去年實現票房36.31億元。時代院線不 管是市場份額占比還是票房都與后兩者之間存在較大差距。

另外，從院線參與的票房分賬水平來看，時代院線在招股書中披露，因為排名相對較后、品牌影響力相對較小，公司2014年至2016年的分賬比例均低于行業平均水平。

這與時代院線背后所擁有的豪華股東陣容不符，資料顯示，時代院線的控股股東為東海集團，實際控制人為浙江省財政廳，浙江省財政廳持有東海集團100%的股權。此外，公司股東還包括浙江出版聯合集團有限公司、中國文化產業基金、中國國際電視總公司。

不難看出，公司具有明顯的國有性質。陳少峰認為，時代院線的這種國企背景，可能會導致公司在宣傳等方面偏保守，束縛其發展步伐。在這種情況下，公司若想在民營院線攻勢越來越猛的情況下突圍，可以通過兩種方式：一是靠并購擴大規模，二是自建影院。

“國內電影院可能在今后幾年內將達到飽和，電影票房肯定會出現過度競爭，所以時代院線可以通過自建電影院或并購來尋求突圍。”陳少峰說。

標簽： 浙江時代電影院線 IPO