方正中期期貨：棉花維持短多長空思路

期權(quán)波動率仍處于歷史高位附近

中期來看，新棉收購進(jìn)度有望加速，下游需求進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨高價(jià)難以維持，棉花期貨價(jià)格將繼續(xù)承壓。鄭棉主力合約波動率從10月后快速回落，但依然處于歷史高位附近，投資者可以賣出寬跨式期權(quán)套利策略做空波動率或者賣出認(rèn)購期權(quán)收取權(quán)利金。

(資料圖)

10月國內(nèi)棉花期貨價(jià)格振蕩偏弱，鄭棉主力合約最低打到12300元/噸附近，創(chuàng)下階段新低。短期雖然棉花期貨價(jià)格走弱，但現(xiàn)貨市場依然堅(jiān)挺，并未出現(xiàn)明顯下降，現(xiàn)貨和期貨市場呈現(xiàn)冰火兩重天的局面。中期來看，隨著時(shí)間流逝，新棉收購進(jìn)度有望加速，下游需求進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨高價(jià)難以維持，棉花期貨價(jià)格將繼續(xù)承壓。

短期現(xiàn)貨保持堅(jiān)挺

紡織廠由于庫存較低，對新棉有較大的需求，即使目前部分棉花未能完成公檢，也有紡織企業(yè)愿意提貨。因此，現(xiàn)貨價(jià)格一直保持堅(jiān)挺，維持在14000—15000元/噸區(qū)間。不過，近期新疆發(fā)改委發(fā)文要求各地區(qū)保證棉花收購不受疫情影響，預(yù)計(jì)后期棉花收購及檢測人員將陸續(xù)就位，棉花收購以及加工進(jìn)度有望加速，這意味著堅(jiān)挺的現(xiàn)貨價(jià)格中期有望回落，預(yù)計(jì)整體仍將回落至5.5元/公斤附近，折合盤面12600元/噸左右，目前盤面價(jià)格基本反映這一預(yù)期。

宏觀利空有望持續(xù)

宏觀方面利空并未消失，美聯(lián)儲在年底繼續(xù)大幅加息可能性并未排除，商品市場承壓，市場仍然具有較大不確定性。預(yù)計(jì)11—12月，美聯(lián)儲有望加息100—150個(gè)基點(diǎn)，推動利率繼續(xù)走高至4.5%以上，美聯(lián)儲的暴力加息仍將在短期影響整個(gè)商品市場。美聯(lián)儲加息使得全球資本進(jìn)一步流入美國，以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和商品承壓，對美棉亦是利空。美棉消費(fèi)繼續(xù)減弱的概率在提升，東南亞地區(qū)紡織工業(yè)受到經(jīng)濟(jì)衰退影響的概率在增加。這將進(jìn)一步打擊棉花需求，我們預(yù)計(jì)美棉將持續(xù)回落，從而可能帶動鄭棉回落。

關(guān)注下游復(fù)蘇進(jìn)度

紡織企業(yè)下游能否真正復(fù)蘇仍是關(guān)鍵。目前的數(shù)據(jù)顯示，下游訂單情況并不樂觀，一方面是訂單仍然以中小單為主，大單較少，另一方面，下游即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，產(chǎn)成品有繼續(xù)累庫的趨勢。從下游情緒來看，紡企對后市依然處于謹(jǐn)慎偏悲觀的狀態(tài)，局部疫情疊加全球衰退預(yù)期帶動整體消費(fèi)處于低迷的格局，紡織企業(yè)對于棉花依然堅(jiān)持隨用隨買，盡量降低庫存水平。

對于產(chǎn)成品，紡織企業(yè)依然堅(jiān)持去庫的總體原則。從消費(fèi)上看，棉花行情難以出現(xiàn)大幅走強(qiáng)的格局。

從技術(shù)面看，棉花主力合約依然維持弱勢，短期12000元/噸附近存在一定支撐，上方13000元/噸附近存在一定壓力。從期權(quán)波動率角度來看，短期鄭棉主力合約波動率從10月后快速回落，目前已經(jīng)從30%以上回落至25%附近。波動率雖然回落，但依然處于歷史高位附近，投資者可以賣出寬跨式期權(quán)套利策略做空波動率或者賣出認(rèn)購期權(quán)收取權(quán)利金。

標(biāo)簽： 期貨價(jià)格 商品市場 快速回落