基金逐步由空轉多 棉花上漲基礎穩固

近期，ICE棉花連續小幅上漲，國內棉花也是強勢整理，5月22日突破了16000元/噸，創出了去年11月份以來的新高。在國內棉花需求平穩背景下，新疆棉花預期減產推動了價格上漲，USDA發布的5月份供需平衡表傾向于棉花短缺，CFTC公告的尺寸報告顯示基金不斷減少棉花空單，也似乎預示著棉花的上漲基礎不斷穩固。

一、5月USDA供需報告預測全球棉花開始短缺

從全球供需平衡表來看，5月份全球棉花產量為11569萬包，比4月份報告減少了23萬包，而消費量提高至少11623萬包，環比增加了606萬包，庫存消費比降低到83.52%，全球棉花從4月份過剩575萬包轉變為短缺54萬包，結束了連續7個月過剩期，后期可能開啟月度預測短缺周期。

(資料圖片僅供參考)

從主要生產和消費國來看，由于新疆棉花種植減少，USDA預測中國棉花產量為2750萬包，比4月份減少了9.8%，需求則繼續提高至3750萬包，和上個月相比增加2.7%；印度消費量與產量調高100萬包，美國供求數據變化不大，產量和消費量雙雙提升。

二、棉花下游利潤傳導通暢國內需求不溫不火

市場認為，隨著2022年6月美國對新疆棉禁令實施后，中國棉花需求預計大幅下滑，受此影響鄭棉價格從19000元/噸以上跌至12300元/噸，隨后盤面充分消化了需求減弱的預期。國內棉花價格下跌，導致國產棉紗價格隨之大幅下挫，進口紗反而比國產紗貴，導致進口紗市場被國內紗替代，填補了出口不足的缺口。

另外，國內棉花消費好于去年，從國家棉花市場監測報告可以看出，截至5月18日，全國銷售率為88.1%，同比提高35.9個百分點，較過去四年均值提高13.1個百分點，其中新疆棉銷售88.3%。棉花消費去向可以分為兩部分，一是用棉企業生產棉紗即實質性消費，二是被貿易商采購形成了商業性庫存，但4月份國內棉花商業庫存為443.48萬噸，同比減少22.7萬噸，可以看出，棉花確實被消費掉，國內需求并不差。

三、基金在ICE棉花空翻多

從CFTC公布的數據來看，基金在3月14日開始多翻空，隨后ICE棉花在美國加息、原油下跌影響下，數次跌破80美分支撐，但并沒有跌破去年10月底低點，此時基金在3月28日仍持有凈空單10121手，隨后當價格難以下跌，基金開始逐步平空單，5月9日持倉報告顯示基金已經空翻多，凈多頭寸為1177手，5月16日少量加多單至1555手凈多單。基金在棉花上面持有凈頭寸變化與ICE棉花價格走勢高度相關，此次在棉花10年均價附近持有凈多頭寸，預示ICE棉花價格將會重拾上漲趨勢。

從目前宏觀面來看，美國加息進入尾聲，原油期貨逐步企穩，全球資本市場已經出現了重新上漲的勢頭，棉花在需求最差時期經過充分消化，上漲基礎穩固，價格正向10年均價上方回歸。

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