銀行理財(cái)，危局與變局

(資料圖)

作者：董云峰

編輯：葉冬

公募基金超越銀行理財(cái)，這一天終于到來。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模為25.34萬億元，同期公募基金總規(guī)模為27.69萬億元，公募基金規(guī)模實(shí)現(xiàn)歷史性首次超越。

遙想5年前資管新規(guī)出臺(tái)之際，市場更傾向于認(rèn)為，隨著銀行理財(cái)監(jiān)管大幅“松綁”，將進(jìn)一步穩(wěn)固其在資管市場的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而公募基金將壓力山大。

出乎意料的是，市場格局幾乎朝著相反的方向演進(jìn)了，凈值化變革對(duì)銀行理財(cái)?shù)臎_擊或許被低估了，同樣被低估的還有公募基金的產(chǎn)品能力與渠道能力。

尤其2022年以來，資本市場調(diào)整導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品大面積破凈，引發(fā)投資者“踩踏式”贖回，令銀行理財(cái)元?dú)獯髠蓟饎t穩(wěn)中有進(jìn)。此消彼長之下，公募基金最終完成了反超。

實(shí)際上，公募基金在近年來的平穩(wěn)表現(xiàn)，一定程度上要?dú)w功于螞蟻財(cái)富、天天基金與騰安基金（理財(cái)通）等第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，它們不僅是市場增量的主要貢獻(xiàn)者，并且在市場震蕩之下避免了大起大落。

那么，問題來了：是時(shí)候讓互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)代銷銀行理財(cái)了嗎？

公募基金終逆襲

要說資格，公募基金其實(shí)還要老一些。1998年，中國出現(xiàn)第一家公募基金管理公司和公募基金產(chǎn)品；銀行理財(cái)起步更晚，2004年才誕生了第一只人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

得益于銀行體系的種種優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)發(fā)展迅速。到2013年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)44,525只，理財(cái)資金賬面余額10.24萬億元。

相形之下，公募基金的成長要坎坷得多。除了在渠道資源上的劣勢(shì)，更受制于前些年資本市場的不完善、不穩(wěn)定，2007年公募基金規(guī)模一度沖到3萬億，但經(jīng)歷了大熊市之后，直到2013年底才恢復(fù)元?dú)猓俅位氐?萬億，相當(dāng)于同期銀行理財(cái)規(guī)模的三成。

之后幾年里，隨著利率市場化的深度推進(jìn)，居民存款加速搬家，銀行理財(cái)與公募基金都迎來了一段快速發(fā)展時(shí)期。到2017年末，銀行理財(cái)規(guī)模逼近30萬億元，公募基金規(guī)模也達(dá)到11.6萬億元，銀行理財(cái)仍然遙遙領(lǐng)先。

2018年，資管新規(guī)頒布，為中國資管行業(yè)發(fā)展的里程碑，也在事實(shí)上形成了分水嶺。在新的監(jiān)管要求之下，銀行理財(cái)開啟了艱難的凈值化轉(zhuǎn)型，按照非保本理財(cái)這一口徑，依然維持了增長態(tài)勢(shì)，不過增速明顯放緩。

在此期間，乘著2020-2021年資本市場的這波行情，公募基金跑出了加速度，兩年時(shí)間新增規(guī)模超過10萬億，將總規(guī)模從2019年末的14.77萬億元提升到了2021年末的25.56萬億元。到2022年末，銀行理財(cái)規(guī)模萎縮至27.65萬億元，公募基金小幅增長到26.03萬億元，僅僅一步之遙。

最后的這層“窗戶紙”，在上半年被捅破了。

不要理財(cái)，要存款

銀行理財(cái)所遭遇的瓶頸，除了凈值化轉(zhuǎn)型的道阻且長，也與去年以來持續(xù)高漲的存款回流有關(guān)。

長期以來，由于銀行理財(cái)距離存款最近，在存款搬家的時(shí)候有著近水樓臺(tái)先得月的優(yōu)勢(shì)，在資管新規(guī)之前更是如此。但當(dāng)居民存款出現(xiàn)回流之際，銀行理財(cái)也受到了更為劇烈的反噬。

據(jù)央行公布，今年上半年，人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元；其中，住戶存款增加11.91萬億元。如果存款搬家的趨勢(shì)正常延續(xù)，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模增長依然可期。但，這一次似乎不太一樣。

相形之下，逆襲的公募基金，做對(duì)了什么？

在監(jiān)管層面，公募基金在成立之初就確立了強(qiáng)制托管、信息披露等先進(jìn)的制度設(shè)計(jì)和機(jī)制。同時(shí)，公募基金始終堅(jiān)持開放發(fā)展，市場主體與產(chǎn)品體系不斷豐富，投資范圍逐步擴(kuò)展。

公募基金的開放還體現(xiàn)在對(duì)新技術(shù)、新模式的積極探索。諸如余額寶的橫空出世，正是公募基金開拓求變的結(jié)果。過去數(shù)年里，公募基金行業(yè)走在時(shí)代前沿，通過與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)深度合作，引領(lǐng)了財(cái)富管理行業(yè)的數(shù)字化與智能化。

正如新金融瑯琊榜曾總結(jié)的那樣：公募基金順應(yīng)大勢(shì)，抓住了中國經(jīng)濟(jì)起飛與資本市場大發(fā)展的東風(fēng)，也充分利用了新技術(shù)、新力量。所謂天時(shí)地利人和。

是時(shí)候開放了嗎

相比公募基金“敞開大門”，銀行理財(cái)一直相對(duì)封閉。

2021年5月，銀保監(jiān)會(huì)（金監(jiān)總局）對(duì)外發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》，明確理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)包括銷售本公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)公司和代理銷售機(jī)構(gòu)，代理銷售機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段為其他理財(cái)公司和吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)染指銀行理財(cái)?shù)哪钕刖瓦@樣被掐掉了。基于銀行體系的特殊性與敏感性，銀保監(jiān)會(huì)的審慎有其合理性。一直以來，就連券商、基金等非銀機(jī)構(gòu)都沒有機(jī)會(huì)代銷銀行存款和銀行理財(cái)，哪里輪得到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)呢。

不過，在當(dāng)時(shí)的新聞稿中，銀保監(jiān)會(huì)表態(tài)稱：“下一步銀保監(jiān)會(huì)將根據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型發(fā)展情況，適時(shí)將理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)展至其他金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)機(jī)構(gòu)。”

專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量不容小覷。在公募基金領(lǐng)域，截至6月末，螞蟻基金權(quán)益類保有規(guī)模5545億元，非貨類保有規(guī)模12667億元；天天基金權(quán)益類保有規(guī)模4633億元，非貨類保有規(guī)模6041億元；兩家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)占據(jù)了行業(yè)前三名中的兩席。

更重要的是，此前從業(yè)者普遍質(zhì)疑，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的客群相對(duì)下沉，羊群效應(yīng)特征更為明顯，當(dāng)面臨市場波動(dòng)的時(shí)候，它們的保有規(guī)模可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而不利于行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。然而，得益于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在投教與陪伴等方面的努力，去年以來，它們成功證明了自己。

銀行理財(cái)?shù)倪@扇大門，是時(shí)候敞開了嗎？

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