從一季度華利、華孚等49家超級大廠現(xiàn)金流榜單，發(fā)現(xiàn)紡織業(yè)穿越周期的底層邏輯 天天實時

5月4日，第一紡織網(wǎng)聊了一下森馬等34家服裝品牌一季度的現(xiàn)金流情況，今天，我們繼續(xù)這個話題。

其實，通俗的來講，現(xiàn)金流量表的期末現(xiàn)金余額是對總賬的現(xiàn)金余額、銀行存款余額、現(xiàn)金等價物余額，上市公司財報里面體現(xiàn)的現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物指的是可以隨時用于支付的現(xiàn)金及可以快速變現(xiàn)的金融產(chǎn)品。

如同此前所說，通常投資日起三個月到期或清償之國庫券、商業(yè)本票、貨幣市場基金、可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)本票及銀行承兌匯票等皆可列為現(xiàn)金等價物，現(xiàn)金等價物雖然不是現(xiàn)金，但其支付能力與現(xiàn)金的差別不大，可視為現(xiàn)金。

【資料圖】

此前我們談到，據(jù)第一紡織網(wǎng)統(tǒng)計，截至2023年一季度末，森馬、海瀾之家、太平鳥等34家服裝鞋履上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計高達375.36億元，與疫情期間的數(shù)據(jù)相比增長相當強勁，業(yè)內(nèi)人士曾表示，這與2023年年初以來線下客流環(huán)境明顯改善有著明顯的關(guān)系。

那么第一紡織網(wǎng)此間復(fù)盤滬深兩市紡織制造與紡織機械上市公司業(yè)績和現(xiàn)金流情況時，更是體會到了行業(yè)復(fù)蘇對企業(yè)層面的業(yè)績提升和現(xiàn)金流持續(xù)改善的顯著變化，第一紡織網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，49家滬深兩市紡織制造與紡織機械上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入339.59億元，除去2022年一季度所受疫情波動及大環(huán)境因素影響外，均高于2019、2020、2021年度水平，合計實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤17.64億元，與2021、2022年度相比處于復(fù)蘇回升階段；而從現(xiàn)金流層面看，同期末，49家滬深兩市紡織制造與紡織機械上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額合計高達278.04億元，雖然低于上年度同期水平，卻遠遠高于2019-2021年度同期指標。

從企業(yè)層面看，華利集團的現(xiàn)金流情況相當充沛，為27.10億元，其次為航民股份，25.23億元，第三名為華孚時尚，達18.66億元，百隆東方和魯泰A分別為14.05億元和13.85億元。

華利集團主要從事運動鞋的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，是全球領(lǐng)先的運動鞋專業(yè)制造商，合作的運動休閑品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、UnderArmour、On、NewBalance、Asics、ColeHaan等，公司優(yōu)質(zhì)的客戶資源和良好的客戶結(jié)構(gòu)，是公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)。

2023年第一季度，華利集團實現(xiàn)營業(yè)36.61億元，同比減少11.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.81億元，同比減少25.77%。

華利集團表示，報告期內(nèi)，消費者對于運動鞋的消費需求仍旺盛，但是由于國際供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定以及國際經(jīng)濟形勢的不確定性，導(dǎo)致部分運動品牌的產(chǎn)品庫存有所走高，部分運動品牌從2022年下半年開始陸續(xù)調(diào)整庫存，對公司的訂單產(chǎn)生一定的影響，本報告期來自部分客戶的營業(yè)收入有所下滑。為應(yīng)對客戶訂單波動，公司加快新客戶的合作進度，報告期內(nèi)，Reebok、Lululemon、Allbirds等品牌的運動鞋均量產(chǎn)出貨。2023年1-3月，公司銷售運動鞋0.39億雙，同比減少24.65%；實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣36.61億元，同比減少11.23%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣4.81億元，同比減少25.77%。

航民股份的業(yè)務(wù)主要為黃金飾品和印染兩塊，其中，公司印染業(yè)主要從事各種中高檔棉、麻、T/C、滌棉、滌毛及各種化纖織物或交織混紡布的染色、印花和后整理加工，年加工規(guī)模為10.2億米。

航民股份多年來被評為中國印染行業(yè)“二十強”企業(yè)。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.72億元，同比增長2.16；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.23億元，同比增長6.37%。

華孚時尚2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.33億元，同比增長45.33%，歸屬于母公司的凈利潤0.54億元，同比下滑65.37%，對于業(yè)績變動的原因，公司解釋稱，主要系訂單影響導(dǎo)致毛利減少。

據(jù)悉，2022年，在“高成本、弱需求”的供需環(huán)境下，紡織行業(yè)銷售及盈利壓力持續(xù)加大。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年全國3.6萬戶規(guī)模以上紡織企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額同比分別減少0.9%和24.8%，營業(yè)收入利潤率為3.9%。

作為全球最大的色紡紗制造商和供應(yīng)商之一的華孚時尚，主營中高檔色紡紗線，配套提供高檔新型的坯紗、染色紗，同時提供流行趨勢、原料與產(chǎn)品認證、技術(shù)咨詢等增值服務(wù)。在主營紗線方面，目前紗線產(chǎn)能206萬錠，年產(chǎn)29萬噸新型紗線，生產(chǎn)基地覆蓋中國東部和新疆、越南等地；前端網(wǎng)鏈以“棉花加工（含農(nóng)業(yè)、物流）、棉花貿(mào)易和棉花金融投資”作為核心業(yè)務(wù)；后端網(wǎng)鏈目前已經(jīng)設(shè)立阿大數(shù)智互聯(lián)襪業(yè)平臺，包括自主品牌經(jīng)營、品牌授權(quán)經(jīng)營、貼牌業(yè)務(wù)經(jīng)營、紗線經(jīng)營等業(yè)務(wù)模式。

財報顯示，2022年度，華孚時尚實現(xiàn)營業(yè)收入144.60億元，同比下降13.46%，歸母凈利潤-3.51億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2022年因俄烏沖突的持續(xù)發(fā)酵、美國涉疆法案的頒布實施等帶來原料價格波動及供應(yīng)鏈受限多重影響，形勢急轉(zhuǎn)直下，引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的憂慮加劇，消費者購買力持續(xù)下降。公司全年經(jīng)營呈現(xiàn)明顯逐步走弱的趨勢，和紡織服裝行業(yè)運行總體放緩態(tài)勢保持一致。

2022年下半年市場訂單持續(xù)下滑，工廠開臺率不足，產(chǎn)能利用率缺口增加，華孚時尚以新疆為代表的主要生產(chǎn)區(qū)域四季度產(chǎn)能發(fā)揮受限，停產(chǎn)損失增加。下半年以來多重負面因素疊加導(dǎo)致棉價大幅急跌，公司買入套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)浮虧，同時根據(jù)在手訂單情況和庫存規(guī)模對存貨計提了充分的跌價準備。

另一家作為國內(nèi)色紡紗龍頭企業(yè)之一的百隆東方，受銷售訂單同比減少及銷售訂單同比減少導(dǎo)致銷售利潤下降的影響，2023年度一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.86億元，同比下降24.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約8412萬元，同比下降75.59%。

作為國內(nèi)最早進入色紡紗行業(yè)的企業(yè)之一，百隆東方所屬17家控股子公司遍布浙江、江蘇、山東、深圳、香港、澳門等地，并在越南西寧省建立大型生產(chǎn)基地，截至2022年底，越南百隆產(chǎn)能已達118萬紗錠，充分鞏固了公司的海外接單能力。不斷優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)布局為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展積聚了后勁，作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一，百隆始終保持中國棉紡織行業(yè)競爭力前列的行業(yè)地位，財報也顯示，公司的主要產(chǎn)品為色紡紗，2022年度，公司銷售紗線合計17.70萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入69.89億元，實現(xiàn)凈利潤15.63億元。

截至目前，與百隆東方保持長期合作的企業(yè)及Uniqlo、NIKE、ADIDAS、PUMA、GAP、Oldnavy、Lululemon、RALPHLAUREN、A&F、Carters、李寧、安踏、森馬等國內(nèi)外知名品牌。

作為全球高檔色織面料生產(chǎn)商和國際一線品牌襯衫制造商的魯泰A，2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約13.78億元，同比下降12.77%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約9576萬元，同比下降39.92%。對于凈利潤下降，公司解釋稱，主要是面料銷售量與上年同期相比減少以及面料單位銷售成本與上年同期相比增加所致，而對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降，則主要系報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

2022年，魯泰A繼續(xù)位列全國色織布行業(yè)營業(yè)收入前茅、全國棉紡織行業(yè)營業(yè)收入排名百強、中國印染行業(yè)三十強、中國服裝行業(yè)百強榜單，公司具有綜合垂直的產(chǎn)業(yè)鏈和國際化布局。公司擁有紡紗、漂染、織布、后整理至成衣制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有較好的高檔色織面料生產(chǎn)環(huán)節(jié)的品質(zhì)控制能力，截至目前，公司業(yè)已在柬埔寨、緬甸、越南等國設(shè)有生產(chǎn)基地，在意大利成立了設(shè)計機構(gòu)，在美國、日本設(shè)立了市場服務(wù)機構(gòu)，可以利用國際化資源配置，發(fā)揮國際化產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢，凸顯公司襯衫用色織面料的國際領(lǐng)先地位。

業(yè)內(nèi)人士此前也表示，魯泰A貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，節(jié)約成本，在疫情期間更有助于相關(guān)業(yè)務(wù)相互扶持，協(xié)同發(fā)展，形成企業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。公司與Burberry、CalvinKlein、HUGOBOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海瀾之家等國內(nèi)外知名品牌商長期建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，在中高檔色織面料出口市場份額占全球市場的18%以上，并在不斷積極繼續(xù)開拓市場，形成國際化產(chǎn)業(yè)布局。

華西證券分析師唐爽爽認為，就紡織制造板塊一季度業(yè)績情況而言，毛紡好于棉紡、梭織好于針織，這主要由于針織運動板塊面臨一定去庫存壓力，而梭織的商務(wù)及婚慶需求仍受益于疫情后復(fù)蘇；此外，棉紡當前面臨棉價下跌壓力，毛紡仍處于歐洲向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的搶份額階段；業(yè)內(nèi)尤其需要注意的是，紡織制造板塊目前面臨海外通脹影響需求及去庫存壓力，預(yù)計二季度仍可能承壓、下半年有望迎來拐點。

國盛證券研究員楊瑩則判斷，2023年一季度，全球紡織服飾行業(yè)上游訂單仍存在壓力，主要系海外下游消費預(yù)期較弱、同時品牌商前期積壓庫存較高所致，從海外市場看，終端消費承壓，下游品牌商庫存去化較慢，影響上游庫存訂單改善進度；中國市場方面，2022年終端售罄較弱、形成庫存積壓，考慮當前服飾終端消費轉(zhuǎn)好趨勢明顯，判斷后續(xù)庫存有望優(yōu)化、進而驅(qū)動上游紡織制造企業(yè)訂單持續(xù)增長。

中長期來看，楊瑩預(yù)計，紡織行業(yè)競爭格局加速優(yōu)化，供給關(guān)系趨于平衡后預(yù)期頭部制造商市占率有望提升，這是因為，一是尾部產(chǎn)能由于運營的脆弱性被迫出清，而頭部制造商穩(wěn)定、快速、高質(zhì)的差異化優(yōu)勢和壁壘在逐步凸顯；二是下游品牌商持續(xù)推動供應(yīng)鏈的整合與優(yōu)化，在目前階段體現(xiàn)的更為明顯，行業(yè)競爭格局向頭部集中毋庸置疑是確定性的趨勢。

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